苹果的新品发布会，是每年一度的科技界盛会，今年苹果搞特殊，新品发布会开了四场。

众所周知，苹果最有名的供应商是富士康、比亚迪。但其实，苹果在我国还有一家关系紧密的精密金属结构件供应商——科森科技（603626.SH）。

科森科技成立于2010年，位于江苏昆山，2017年在上交所主板上市，成为昆山市首家在上交所上市的原创型民营企业。

公司的主营业务是为客户提供医疗手术机械结构件，汽车产品结构件，光伏产品结构件，手机及平板电脑外观件等塑胶及金属结构件和外观件。

翻看科森自成立以来服务的客户，越来越高大上，不乏有苹果、华为、富士康、松下电子、索尼等国内外知名公司，主要为这些大客户提供各种精密金属结构件的制造服务。

医疗器械结构件业务以与柯惠合作为主线，光伏产品结构件则为SolarCity和IronRidge等公司供货。

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科森科技的三季报

科森科技自上市以来，营收情况一直非常可观，上市当年实现的净利润就达到了2.2亿元。可是好景不长，上市第二年净利润就直线下降，在2019年业绩还洗了个大澡，净亏1.9个亿。

洗过大澡之后，2020年三季度报告显示，前三季度营业收入已经达到公司成立以来的最高点，实现营收24.93亿元，较去年同期增长82%。

实际上，收入较去年增长较多并不是因为今年业绩有多好，而是因为2019年业绩太差。今年前三季度实现的净利润只有6844万，还不及2017年净利润的三分之一。

据公司财报显示，销售毛利率逐年下降，从上市时的29.33%降到现在的21.17%，毛利率下降意味着公司的盈利能力不断下降。

销售净利率也从上市时的10.27%降到了现在的2.75%，到底是什么原因造成净利率如此之低呢？

原来，随着营业收入大幅增长的同时，营业成本也在大幅增加，而营业成本增加的幅度超过了营业收入增加的幅度。

另一方面，公司的财务费用高居不下，前三季度财务费用已达到6000万元，比去年同期增长了42%。

财务费用主要源于借款的利息支出，截止今年第三季度，科森的短期借款和长期借款余额加起来有15个亿。

资产负债率逐年上升，近三年已超过了60%。从流动比率和可用于偿还负债的经营现金流来看，公司的偿债能力已经不太乐观。

为什么要借这么多钱？借来的钱去哪里了呢？

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花钱的那些事儿

今年11月19日，科森科技智能穿戴及通讯终端精密电子项目开工建设。该项目计划总投资10亿元，新建厂房16万平方米，致力打造为苹果产品服务的一站式制造中心。

为了成为苹果的亲密伙伴，科森不惜花重金建设生产基地。上市4年时间，通过日常经营获得了10亿元的净现金流，然而用于生产基地、厂房等固定资产的投资现金流竟然有30个亿。

这些钱从哪里来的呢？

科森上市时募集资金9个亿，加上后来获得的投资、借款和发债，4年时间总共获得了66个亿的现金流，其中用于偿还借款、分红的现金流42个亿，剩余的24个亿几乎全部投入了生产基地和厂房的建设中。

公司的借贷成本不低，且大手笔笔投入扩大生产规模，目前看来收效甚微，真的有必要借这么多钱吗？

科森的主打产品是消费电子产品结构件，近4年贡献的营收占比都在85%以上，毛利率却从初上市时的29%降到了现在的13%。

而医疗手术器械结构件，营收占比在7%左右，近4年的毛利率都在45%-55%之间。

这让人有点看不懂了，花了这么多钱建设生产消费电子产品的基地，产生了大额的利息支出，生产出来的产品又没那么赚钱，甚至还没有医疗器械版块赚钱。

另一方面，科森为了和苹果这样的大客户长期合作，不惜重金打造生产基地，生产符合苹果要求的产品，对苹果的依赖性非常强。一旦某天失去了这个大客户，其营业收入必将受到很大影响。

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豪放分红不手软

科森上市4年时间，分红总额达到1.77亿，而这4年赚的净利润总共也才2.25亿，分红比例达到了79%。

公司在上市当年赚的盆满钵满，分红7000多万尚可理解，但是2018年利润少了一半，仍然分红1个多亿。

这么大手笔的分红，收获最大的还是大股东们。

可大股东们仍然不满足于分红，把目光投向了手里部分已解除限制的股票。

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股东、高管疯狂套现

放眼望去，今年科森科技的公司公告，遍地都是有关股份减持的公告。

科森科技初上市时，法人徐金根持有37.03%的股权，其妻子王冬梅持有15.43%的股权，其女儿徐小艺持有6.17%的股权，三者合计持有科森科技58.63%的股权。

今年2月，公司控股股东徐金根、王冬梅及徐小艺分别转让1528.8万股（占总股本的3.33%）、637万股（占总股本的1.39%）、134.2万股（占总股本的0.29%）给海通期货股份有限公司。此次减持共计2300万股，总价2.81亿元。

经过不断减持，截止今年第三季度，徐金根、王冬梅及徐小艺三者合计持有公司的股权已变更为45.39%。

控股股东在不断减持，董事、高管们也在忙着套现。

公司董事、副总经理李进今年已减持78万股，套现863万元。董事、财务总监向雪梅减持77.3万股，套现1084万元。

其他主要股东昆山零分母投资企业持股比例从最初的6.17%，2018年开始不断减持，今年处理完了所有股份，套现8114万元。另有珠峰基石减持649.66万股，套现8497万元。中欧基石减持102.54万股，套现1342万元。

以上董事和主要股东今年套现总计2个多亿，这是想办法给自己发年终奖啊！高管们不断减持套现所持股份的行为似乎与公司大手笔投入生产线的建设豪赌未来的思路背道而驰。

除了疯狂套现之外，大股东质押的股份占比也很大，两位实际控制人质押的股份占其持有股份的比例高达47.57%和57.56%。

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总结

科森科技初上市的表现的确交出了一份漂亮的成绩单，可是最近3年，净利润持续走低，负债率超过60%，公司的艰辛，暗藏危机。

公司借款购建大量固定资产，可是钱似乎没花在刀刃上，借来的钱总要还的，科森科技看似光明的未来，也伴随着高利息支出和产品盈利能力下降的重重风险。

眼见苗头不对的股东、高管们纷纷出手，疯狂套现，高比例股权质押、大手笔分红，其中理由不言而喻，利益输送的行为非常明显。

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