5月31日，宁德时代高开高走，股价达到434.10元每股，总市值当日高达10112.2亿元。回看过去，在经历了持续2个月拉升后，截止今天，宁德时代反弹已经超过50%，重回价格高点。

借助这一波上涨，宁德时代成为创业板市场首个市值突破万亿的公司。

此前同等规模的公司多数是金融地产等赛道标的。因而宁德时代本轮取得的突破，很可能意味着A股市场风向乃至整个中国产业转型升级的重要里程碑。

在同一时间段内，新能源汽车、“碳中和”概念、储能等行业利好消息不断，让A股相关板块迎来一波行情，此前被高位套牢的筹码得以咸鱼翻身。

诚然，这轮上涨究其原因，与行业发展的长期趋势息息相关。但如果深入到宁德时代这家公司，还有非常多的因素，推动公司本轮市值上涨，值得深入推敲。

01

“两手抓”确保供应链安全

最近宁德时代利好消息不断，带动了一波市场情绪。

5月27日，市场消息显示，宁德时代与子公司宁德凯欣签订了《物料供货框架协议》，约定后者向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液产品，宁德时代预付产品货款6.75亿元。

5月28日，宁德时代子公司与中核钛白共同出资，设立白银中核时代新能源有限公司，以推进光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目的投资、建设、运营。

众所周知，在新能源汽车板块中，中游的材料公司拥有较强议价能力。

而大宗商品涨价，更进一步加强了材料厂商的议价能力，压低下游动力电池厂商、整车制造主机厂利润率。

高盛看涨铜、原油、天然气和铝，预计大宗商品将上涨6.8%。在这样的大背景下，锂电池行业也迎来了涨价潮。截至5月初，今年以来金属锂均价上涨20.6%，锂辉石精矿均价上涨46.28%，碳酸锂上涨超71.87%，氢氧化锂涨幅达84.1%。

需求方面，磷酸铁锂正极材料价格较去年同期已上涨45.8%，而高镍三元正极材料价格较去年同期仅上涨5.4%，前者相比三元的成本优势在不断缩小，氢氧化锂作为后者重要原料之一需求走强。库存方面，受需求拉动，氢氧化锂今年3月后库存持续下行。另外，受疫情影响，锂原料国的产能供应不稳定。此前，全球第二大锂供应国智利封国，这显著影响5月份中国锂原料进口。

这也是为什么锂矿概念个股，包括赣锋锂业、盛新锂能、西藏矿业等连日来涨势汹汹，沪深锂电池概念13个交易日已经上涨了15.3%。

对此，宁德时代采取了“两手抓”的对策。

一方面，将商业触手向上游延伸，提高供应链确定性。市场已有预期，认为宁德时代等电池厂商将开始争夺中游材料厂商产能。此次宁德时代与上游签署的2个协议，显然仅仅是个开始。

另一方面，由于宁德时代此前可能没有锁定优质锂供应链，导致原材料成本上涨，但公司采取措施，拓展技术路线，保证了自身对上下游议价能力稳定。

上周，宁德时代董事长曾毓群对外透露，宁德时代将于2021年7月前后发布钠电池。从具体材料应用上看，宁德时代钠离子电池在正负极、电解液、集流体等方面都有显著变化；制造工艺方面仍可以沿用原有生产线；钠离子电池失控温度高于锂离子电池，因此更加安全。

此时公布钠电池计划，不仅可以减少锂需求，压制锂原料价格；另一方面也可以避免单方面下注，化被动为主动，开启新技术路线增长曲线。

02

新能源汽车产销迎来利好

此外，新能源汽车制造业正在高速发展阶段，长期来看，赛道回报丰厚。

我国4月新能源车销量同比大增，环比季节性小幅下降。2021年1~4月，我国新能源车累计产销量分别为75万辆、73.2万辆，同比分别增长257.5%、249.2%。4月，受季节性因素影响，我国新能源汽车产销分别完成21.6万辆和20.6万辆，产销同比分别增长163.6和180.3%，环比分别增加0.1%、下降8.7%。

长期来看，2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，是中国的重大战略决策（以下简称“30·60目标”）。这一目标的提出，将能源、交通、汽车三大行业推到了一个关键位置上。预计到2025年，全球新能源乘用车销量将达到1150万辆，相较于2019年年均复合增长率为32%。

在这一趋势面前，资金纷纷入局造车，带来一波股票市场狂欢。苹果、谷歌、大众、百度、福特……众多实力都在对新能源汽车、智能驾驶赛道虎视眈眈。

各主要经济体也在假发对新能源汽车产业扶持力度。

当地时间5月27日，美国参议院财政委员会推进了一项立法，在这条法律下，美国工会工人组装的电动汽车的税收抵免将被提高到1.25万美元之多。

该法案还包括为制造商提供30%的税收减免，以重新调整或建立新的设施来生产包括电池在内的先进能源技术。该法案还提出，要提供新的激励措施，以鼓励人们购买商用电动汽车。

此外，美国总统拜登提议为电动汽车和充电站提供1740亿美元（约合人民币1.11万亿元），这其中包括1000亿美元（约合人民币6386.30亿元）的消费者回扣。上周，在密歇根州的一家福特汽车工厂，拜登排除了对高价电动豪华车型的消费者激励措施，并敦促汽车制造商不要在国外为美国消费者制造电动汽车。

美股市场在全球股票市场扮演估值锚的作用，同时，特斯拉作为全球新能源汽车龙头，其估值提升也将带起一波投资者情绪。

更何况，宁德时代属于特斯拉概念，为国产特斯拉Model 3等车型提供磷酸铁锂电池，其高镍三元锂电池也在中国市场拥有最大份额。新能源汽车产销量总体上涨，必然致使宁德时代动力电池产品装机量上升，利好公司业绩。

因而回到宁德时代业绩面上，公司2021Q1业绩表现强势，营收同比增长112.24%至191.67亿元；营业利润同比增长152.74%至28.06亿元；净利润增长158.99%至23.44亿元。

盈利能力上，净利率和毛利率在Q1都得到显著修复，其中毛利率达到27.28%。

现金流方面，公司经营现金流增长248.51%至109.67亿元，期末现金及等价物余额增长127.47%至657.89亿元，现金储备充足。

市场预期，新能源汽车产业经过10多年发展，即将进入成长期向成熟期发展阶段，技术壁垒将进一步主导竞争力。在此情况下，资源将进一步向行业龙头倾斜。宁德时代依靠Q1获得的利润增长，进一步加大了技术研发投入，巩固现有技术壁垒。2021Q1公司研发费用增长84.88%至11.81亿元，目前占营收比重为6.16%。

03

资金抱团，依旧青睐宁德时代

作为好赛道的好选手，宁德时代乘着风口，再次迎来资金炒作。

目前市场依然拥有充裕的资金，可以支持各类金融资产的高估值。

我们在昨天的文章《今年的牛市，恐怕就这一个时间窗口》中提到，从春节后那一波大跌，摔得鼻青脸肿，相继而来的是成交低迷，人气散尽，大盘始终在一个箱体区间震荡。但是在周二，行情突然转暖，两市成交总额逼近万亿，北上资金汹涌买入，指数突破震荡区间，均线打开，走出上行趋势。

这次股市行情突然转暖的原因有许多方面。

首先是之前大宗商品炒作熄火，资金寻找下一个炒作目标；其次是基金销售转趋火爆，入场资金增多；第三个原因是上周末央行放弃目标汇率，导致人民币升值预期加强；此外还有楼市炒作熄火，更多的资金无处去从。

当然这些的背后指向同一个逻辑——现在正处在一轮明显的全球Risk on（风险偏好提升）周期之中。

在这样的情况下，面对美联储持续宽松的货币政策、拜登政府连续大力度财政刺激，人民币将会持续上行以应对输入型通胀压力。随着人民币双向浮动已成常态，最近人民币对美元汇率迅速上升，短短2个月就从1:6.6升到了1:6.4，创下2018年6月以来新高。

这意味着以人民币计价的资产，升值预期得到提升。在美联储货币超发造成美元资产贬值的情况下，人民币资产将成为全球资本的“庇护所”——这也解释了为什么连日来，A股外资净流入大幅上涨。

而宁德时代是抱团资金偏爱的标的之一。2020年疫情冲击之下，宁德时代1年多涨幅达到惊人的320%。尤其是在2020年中旬，宁德在多个基金中（包括创业板50ETF、新能源ETF）配比都接近10%，接近上限。资金蜂拥而上，推高了宁德时代的估值，形成羊群效应。

不过宁德时代目前PE估值已经来到了146倍，即将突破历史高点。

长期来看，新能源汽车动力电池、储能业务和碳中和这几条赛道拥有强劲增长逻辑。目前宁德时代净资产回报率为3%，其中12%的销售净利率和接近60%的资产负债率将成为公司提升投资回报的关键因素。

但高估值可能造成一定下行压力。在国际金融论坛2021年春季会议上，中国银保监会副主席梁涛指出，在发达经济体坚持低利率政策的同时，近期一些新兴经济体也密集宣布加息，可能引起全球金融资产的重新定价甚至造成资产泡沫的破灭。

因此宁德时代长期内将会是厚雪长坡，但短期内仍要注意估值过高的问题。

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