本文由无冕财经原创 ，首发于微信公众号：无冕财经（ID：wumiancaijing）作者：张可心

“万众瞩目”中，康美药业（600518.SH）巨额财务造假案迎来新进展。

8月16日，康美药业收到证监会顶格处罚——公司被处以60万元罚款，实际控制人马兴田、许冬瑾夫妇分别处以90万元罚款，并终身市场禁入。

“造特别大的假，罚特别少的款？”证监会处罚公告发布后，市场一片哗然，“处罚太轻”的声音此起彼伏。

根据证监会的调查结果，2016年-2018年，康美药业累计虚增营业收入206.44亿元、虚增货币资金887亿元以及向控股股东及其关联方提供非经营性资金116亿元；

有股民还感慨道，“世上有两种经商之道，一种是经商，另一种则是在中国经商。”

而收到行政处罚过后，康美药业连续两个交易日开盘即涨停，8月20日收于3.37元/股，涨幅4.98%。

3年造假逾千亿

假作真时真亦假，无为有处有还无。

2019年4月20日，康美药业一天内连续发布24份上市公司公告，其中便包含那份隐含康美药业“财务造假”的《2018年度前期会计差错更正专项说明的审核报告》（以下简称《审核报告》）。

试图夹在2018年年度报告与2019年第一季度报告等一系列公告中蒙混过关是马兴田夫妇使的又一个拙劣的小聪明。

根据《审核报告》主要内容显示，公司2017年年报中货币资金多计299.44亿元，营业收入多计88.98亿元及营业成本多计76.62亿元，且这一切在当时仅被康美药业单方面定性为“财务差错”。

此后连续5天，康美药业股票封死跌停。显然，市场并不接受诸如“在核算、确认、会计处理中存在错误”这样的理由。

5月17日，证监会发布历时多月的调查结果：康美药业披露的2016至2018年财务报告存在重大虚假，涉嫌违反《证券法》第63条等相关规定。使用虚假银行单据虚增存款；通过伪造业务凭证进行收入造假；部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。

调查结果发布的第二个交易日，5月21日康美药业变成ST康美，市值仅314亿元。

▲康美药业过去一年的股价走势图。图片源自新浪财经截图。

令人唏嘘的是，整整一年前的5月，康美药业股价曾触顶历史最高27.27元，市值1390亿元，还是上交所药企中千亿第一股，是证券分析师口中的优质白马股，是资本市场的优等生。

一时间，关于康美药业“财务造假”所引发的退市猜测甚嚣尘上。

“这是一场有预谋、有组织、长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重。”8月16日，证监会在披露针对康美药业财务造假事件处罚措施的新闻发布会上如是表示。

尽管措辞严厉，但板子最终还是“轻轻落下”。

经调查，2016年至2018年期间，康美药业涉嫌通过财务不记账、虚假记账，伪造、变造增值税发票及大额定期存单等方式虚增营业收入与货币资金。

由此，2016-2018年，康美药业合计虚增营业收入206.44亿元，占同期公告营业收入40%以上，虚增营业利润20.72亿元，占同期公告营业利润的三分之一。

而货币资金单项则分别于2016年年报、2017年年报及2018年年报中，同步虚增225.49亿元、299.44亿元、362.07亿元。

▲康美药业财务造假概况。

又因当前《证券法》相关规定，扣除部分虚增利润后，康美药业近三年分别实现利润33亿元、16.35亿元和11.94亿元，并未触及退市红线。

证监会作出仅60万元上市公司顶格处罚及实控人马兴田夫妇分别90万元罚款与终身证券市场禁入措施。

有分析人士表明，“康美药业勾连甚广，近几年相继与贵州、甘肃、云南、青海、重庆等地方政府签署一系列大手笔战略合作协议及项目推进，还包括其与广发证券的复杂关系，强制退市的可能性本身不大。”

“且康美的生产经营本身是正常的，这才是康美能否活下去的关键所在。”据业内人士早前透露，康美事件“在业内并没受太大影响”。

实控人早套现？

“人们以为这是一出大公司财务上的腐败，其实都是人性。”在奥斯卡最佳纪录长片《安然：房间里最聪明的人》下，有观影者如是评论。

1969年，马兴田出生于广东普宁，一个自明清时代便拥有长久中药材交易历史的地方。也是在那里，马兴田遇到了妻子许冬瑾，结婚后，小两口一起在普宁开了家经营中药材的门面。

彼时马兴田才27岁，便凭借着敏锐的市场嗅觉，靠低价收购药农手中稀缺药材田七，大量囤积，再在市场行情上涨时高价卖出获利，赚得人生第一桶金。

▲马兴田、许冬瑾夫妇。图片源自网络。

1997年，夫妻俩在普宁流沙镇创办了康美药业，经过几年的积累，其资产已达百万。

2001年，创业仅四年的康美药业顺利上市，后来发展成为行业龙头；到2015年，市值暴涨120倍。

不过相比起光鲜的财务数据，马老板的惊人财技，更惹人关注。

上市之后，马兴田的资本野心渐显，不断利用上市公司投资项目的名义进行融资，若不计算间接融资，截至2018年，康美药业股权、债券累计融资额约677亿元。

但其中直接与具体项目挂钩的融资却寥寥无几。不少投资项目仅公告显示：康美药业与某地市政府签订协议，在当地投资医院、中药材交易所等多个项目，投资金额合计10亿元。但最终项目是否落地及具体投资金额，外界不得而知。

事实上，早在2012年，《证券市场周刊》便公开质疑康美药业在土地购买和项目建设上涉嫌造假，涉嫌累计至少虚增18.47亿元资产。

这一数据相当于康美药业2002-2010年净利润的总和，最后不了了之，其股价则在一次次扩增投资项目的利好之下不断增长。

通过造假、融资、再造假、再融资的资本游戏，康美药业成为了多个明星基金的重仓股。直到2018年底，康美药业才因为财务数据真正引起证监会的注意。

据康美药业更正后的2018年年报数据显示，公司总资产及总负债分别为746.3亿元、463.28亿元，其中总资产中还包括“消失的”299亿元货币资金中补提的195.46亿元存货金额。

补提后，2018年年报中存货总金额为342.1亿元，而这项数据在2017年年报中仅157亿元。

平白新增185亿元库存商品，单论库存体积变化，仓库管理人员都不应该出现此等漏查差错，因此，市场分析认为康美药业总资产仍存在较大水分。

再加上高额负债，康美药业很快将面临债务危机。

有趣的是，这一切似乎已经与马兴田夫妇没有多少关系了。

据东方财富网数据统计，马兴田持有康美实业99.68%股权即手握康美药业16.33亿股份中，已有16.29亿股处于质押状态，质押比例超过99%。

而康美药业第七大股东许冬瑾（持股1.97%），及其控制的普宁市国际信息咨询服务有限公司（第九大股东，持股1.87%）中，股权质押比例也高达96.84%。

但二者质押股份所筹的资金用途不明。

对此，有业内人士猜测道，康美药业实控人马兴田、许冬瑾夫妇或早已通过股权质押获取大量资金，玩了一出“金蝉脱壳”的好戏。

地狱般的深渊，似乎只属于康美药业的28.38万名股民。

时针拨回到2001年3月，《财富》杂志刊登文章《安然是否被高估》，牵出美国史上最大财务造假丑闻及企业破产案。

2001年10月，市值曾高达800亿美元的能源公司安然，因在过去四年间虚报利润5.47亿美元，其高管层分别处以6-24年徒刑，并辅以数千万美元罚款。

与此同时，案件中所涉的全球五大会计师事务所之一的安达信就此宣告破产，与安然利益关系密切的三大投行也因财务欺诈被判处向受害人支付巨额赔款。

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