还记得2017年港股最大惨案制造者，短短半小时300多亿市值灰飞烟灭的辉山乳业吗？

如今，这家公司要被“清退”了。

12月18日晚，港交所发布公告，12月23日上午9时起，对辉山乳业（06863.HK）的上市地位予以取消。

此前，辉山乳业股票自2017年3月24日起已暂停买卖。

在“史诗级”暴跌两年多之后，已经一地鸡毛的辉山乳业终于要彻底被资本市场“拉黑”了。

说起辉山乳业，港股投资者可谓无人不知，无人不识。

2017年3月24日上午11点半左右，辉山乳业突然跳水，短短十几分钟，跌幅便超过90%。

从2.81港元跌至最低0.27港元，如此飞流直下三千尺的超级崩盘走势，令人瞠目结舌。

最终，辉山乳业当天股价暴跌了85%，此跌幅也创造了当时港交所的最大跌幅记录。

暴跌85%，320亿港元的市值灰飞烟灭，辉山乳业这一“暴跌惨案”的背后，是关于“公司大股东涉嫌挪用30亿资金，且无法收回”愈演愈烈的传闻。

二

辉山乳业危机的最早导火索，来自港股著名做空机构浑水的报告。

2016年12月16日，浑水发布报告，称辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表，夸大产奶量，编造“苜蓿自给自足”的谎言。

浑水指出，公司主席杨凯有可能挪用公司至少1.5亿元人民币资产。

凶狠的浑水语出惊人，在报告中认为辉山乳业的价值接近于零。

受报告的冲击，辉山乳业股价应声下跌，但公司马上对浑水的做空指责予以否认和反驳。

为了稳定股价，辉山乳业的控股股东杨凯对公司股票进行增持，这让辉山的股价不跌反涨。

12月19日，浑水发布第二份做空报告，指出辉山乳业存在收入造假、乳牛单产虚假、平均售价高于市场造假等问题。

浑水为了让报告更有说服力，还引用了国家税务总局增值税数据，认为辉山乳业存在大量欺诈性收入。

这次，浑水还用无人机对辉山的养牛场照片来了个实地拍摄。从照片中可以看出，辉山养牛场的屋顶已经残破不堪。

因此浑水在做空报告中指出：“辉山乳业的农产品建设条件恶劣，在维护上的资本支出不足以保证奶牛的健康以及牛奶产出。”

此时浑水抛出的证据已经有了比较高的可信度，但辉山乳业的股价却不为所动，甚至还反弹了一点。

浑水这失算次了？从表面上看，的确是这样，因为这两份报告对当时辉山乳业的股价冲击很小。

但事情又不能完全这么想。

大家想一想，上市公司在负面新闻曝光之后最怕什么？是网民的抨击吗？也许是。

但对于辉山乳业来说，这次曝光的是财务作假等问题，并不是类似于三聚氰胺的食品安全问题。

因此浑水报告出来后，网友对公司的质疑，并不是辉山乳业高层最害怕的。

他们害怕的是，银行的介入。

因为银行是很多企业的命脉所在，一旦企业发生负面新闻引发银行抽贷，企业将十有八九会被逼到生死存亡的境地。

然而偏偏怕什么就来什么，浑水发布报告之后，市场传言各家银行对辉山乳业进行审计调查。

其中传的最厉害的一条消息是：中国银行审计发现，辉山乳业挪用30亿资金，去炒房地产了。

不过在暴跌停牌之后的2017年3月28日，辉山乳业却发布消息说中国银行并未对公司进行审计。

还有消息称，辉山乳业的暴跌是因为3月21日公司执行董事、掌管财务大权的葛坤因病失联所致。

（葛坤与著名主持人华少）

其实不管是什么传闻，辉山乳业如此暴跌，都说明公司的问题已经兜不住了。

股价的暴跌如同打开了潘多拉魔盒，让辉山乳业的债务问题彻底浮出水面。

看看这一串数字吧：辉山乳业的债务危机涉及多家金融债权人，包括23家银行、10余家金融租赁公司、一部分私募机构，涉及资金上百亿。

2017年年底，辉山乳业进入到破产重整程序，董事长杨凯被法院列入“失信人”名单。

有“辽宁首富”之称的杨凯，一夜间竟变成了“首负”。

2018年12月20日，辉山乳业系列企业向管理人提交重整计划草案（初稿），涉及2702家债权人向管理人申报 5155笔债权、720亿元。

2019年4月，辉山乳业召开第二次债权人会议，但重组方案再次被否决。

当年三鹿爆发“三聚氰胺”事件之后，被三元收购。这次辉山乳业爆发债务危机之后，也不断传出重组的消息。

谁来接盘辉山乳业？市场传闻过蒙牛、光明、新希望，但最后都无疾而终。

后来又有传言称，伊利将以15亿拿下辉山乳业67%的股权，但伊利方面回应“项目还在商谈中，还存在不确定性”。

中国有实力的乳制品企业，算来算去也就那么几家，如果伊利不能重组辉山乳业的话，那辉山恐怕真的彻底没人要了。

三

1951年成立的辉山乳业，前身是沈阳农垦总公司的下属国企。

1998年底，沈阳农垦把旗下多个畜牧场、乳品加工企业整合在一起，组建成立“沈阳辉山乳业集团”。

到了2002年，沈阳乳业已经成为东北最大的液态奶企业，液态奶产量排名全国第四。

当年公司还进行了改制，从国有控股变为中外合资。

2004年7月，沈阳农垦彻底退出，公司由中外合资变为外资美国隆迪独有，杨凯成为新任总经理，负责日常运营管理。

但不久，美国隆迪就把50%的的股权转让给了杨凯。

在捣鼓来捣鼓去之后，杨凯成为辉山乳业大股东和实控人，辉山也变为了民企。

2013年9月，辉山乳业在港股上市，市值一度接近400亿。

上市之后仅三年，2016年杨凯就以260亿的身家，登上了胡润百富榜第66名，成为辽宁首富。

然而杨凯在辽宁首富的宝座上还没坐热乎，公司就爆出惊天大雷，本人也迅速从首富变成“首负”。

设计自营牧场，打造全产业链，建立全世界最大的奶牛养殖基地是辉山乳业要建立的经营模式，但什么都自建这种重资产、重资金的模式，势必会四处借债，带来极大的资金风险。

在辉山乳业暴跌之前，长期负责公司资金调拨、融资、发债运作的葛坤，以生病为由一去不复返，至今依然不知下落。

葛坤是否有财务造假和骗贷的问题，也许只有找到她，谜底才能彻底揭开。

葛坤，你到底在哪儿？

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