流年不利！

继年初收购家乐福中国失败后，永辉超市（601933.SH）要约收购中百集团一事，也在年末落了空。

这场长达6年的股权布局，在永辉超市与武汉国资的握手言和中落下帷幕，永辉超市仍屈居第二。

12月17日，永辉超市公告称，公司与武汉国资达成合作协议，永辉超市支持武汉国资作为中百集团的实控人，不再谋求公司控制权。

  

 

在此之前，故事完全按照相反的方向发展。从2013年开始，永辉超市一路高歌猛进，频繁举牌中百集团，2014年对其持股提升至15%，成为公司第二大股东。

今年3月，永辉超市再出手，拟以8.1元/股的价格收购中百集团不超过6905.56万股，将持股比例提升至不超过40%，剑指公司实控权。

资本市场就是一个没有硝烟的战场，各种阴谋阳谋屡见不鲜。放眼A股市场，围绕上市公司的股权争夺战时有发生，近年来闹得沸沸扬扬的“宝万之争”就是一个鲜明案例。

武汉国资也从永辉超市的大举进攻中感受到敌意，面对颇有“野蛮人”味道的永辉超市，武汉国资竖起盾牌积极防御。

僵持半年后，双方坐到了谈判桌上，经过一番斡旋，永辉超市选择了“妥协”，但并非空手而归——永辉超市获得了中百集团总经理的提名权。

当中百集团实控权求而不得，永辉超市退后一步，选择与武汉国资共同治理，未尝不是一个明智的选择，起码在业务空白的华中地区，尤其是武汉当地，算是取得了一席之地。

永辉超市与武汉国资宣布，力争在三年时间，将中百集团主营业务销售净利率提高至2.5%，这是一举三得的共赢之计。

二

攘外必先安内，在发力中百集团之前，永辉超市创始人张氏兄弟已经分了家，并把公司两大业务板块安排的明明白白。

去年12月，永辉超市公告称，公司创始人及大股东张轩松与张轩宁兄弟二人，解除了一致行动关系。

2010年，永辉超市登陆上交所，张氏兄弟立刻签订一致行动人协议，将双方利益密切捆绑在一起。如今，这份长达8年之久的合作契约，就这样被一刀切断了。

自古以来，兄弟分家都是造成兄弟反目的导火索，像永辉超市这样的商超巨头闹分家，更是惹得外界议论纷纷，但张氏兄弟分家并不是简单的利益切割。

分家的根源在于张氏兄弟经营理念不同：哥哥张轩宁看好线上新零售业务，即永辉云创；弟弟张轩松看好线下传统连锁超市，即永辉云超。

  

（左：张轩宁，右：张轩松）

永辉云创是公司近年来重点布局的新零售板块，旗下业务包括超级物种、永辉生活、永辉私厨等，还曾获得来自腾讯与京东的大笔投资。

但是，与盒马鲜生、7FRESH、每日优鲜等新零售业务类似，永辉云创目前处于烧钱求规模阶段，过去三年间累计亏损13.2亿元，成为上市公司财务上的拖累，引发股东不满。

对张氏兄弟而言，盈利的永辉云超代表着现在，亏钱的永辉云创却代表着未来，都是不能割舍的心头肉，尤其永辉云创代表的新零售，是公司布局下一个十年的重要筹码。

兄弟分家便成了缓兵之计。与此同时，永辉超市宣布以3.94亿元的价格向张轩宁转让永辉云创20%股权。

转让完成后，张轩宁对永辉云创持股29.60%，为第一大股东；永辉超市持股26.6%，是第二大股东。永辉云创从上市主体中剥离出来，得到独立发展。

此后，张氏兄弟各司其职，哥哥张轩宁放心大胆搞新零售，而不必顾忌上市公司财报，弟弟张轩松则踏踏实实经营传统商超搞现金流，何乐而不为呢？

三

聚焦传统商超业务的永辉超市，在痛失中百集团实控权的同时，也开始了新一轮跑马圈地。

12月10日，永辉超市董事会全票通过一项决议，公司拟花费约1000万美元认购宝龙商业发行的部分股份，投后占比约1.5%。

  

宝龙商业是宝龙地产的商业管理平台，目前正处于分拆后赴港IPO的关键时点，倘若认购成功，永辉超市将成为宝龙商业四位基石投资者之一。

宝龙商业其他三位基石投资者也大有来头，分别为安踏副主席丁世家创立的和盛海外控股有限公司，恒安国际的副主席许连捷，以及投资机构Orchid China Master Fund Limited。

截至2018年末，宝龙商业拥有45处在管零售商业物业，总在管建筑面积为450万平方米（不包括停车场），以宝龙一城、宝龙城、宝龙广场、宝龙天地4个品牌提供商业运营服务。

值得一提的是，去年四季度，永辉超市有4家门店开在宝龙旗下的广场内，这些新开门店分别位于上海、浙江、四川等地，租期分别在10-20年之间，占地总面积超2.63万平方米。

实际上，这是永辉超市在横向并购扩张之外的大胆尝试，是公司布局商超上游产业链的重要举措。即忙着线下开店的同时，永辉超市也盯上了优质物业资源。

早在去年12月，永辉超市就以35.31亿元的价格接手了大连一方集团及孙喜双持有的万达商管1.5%股份，当时给出的理由为战略拓展优质物业。

万达广场和万达茂是永辉超市最喜欢进驻的商业项目之一，通过直接持股的方式，也将打破永辉超市对于产业商业上游被动的形态。

  

 

今年5月，永辉超市还收到万达商管分配的2018年红利7130万元。一手握住优质物业，一手收入现金分红，永辉超市简直不要太爽了。

四

俗话说，一招鲜，吃遍天！永辉超市正是以生鲜优势立足于市场的。

经过多年布局，永辉超市能做到70%的生鲜在产地直接采购，这是其他大型商超望尘莫及的。生鲜收入在永辉超市总营收中占比高达45%，排名第一。

生鲜具有损耗率高、利润率低的特点，消费场景主要集中在线下，受电商冲击较小，永辉超市正是抓住这一特点，以生鲜导流，搭配销售其他利润率较高的日常消费品，提高整体利润。

  

但是，近期永辉超市的食品安全问题层出不穷，生鲜护城河越收越窄。

11月29日，北京市市场监督管理局发布的食品安全抽检报告显示，永辉超市出售的梭子蟹，检出镉含量为2.1 mg/kg（以Cd计），远超食品安全国家标准（限量值为0.5 mg/kg）。

  

同一天，永辉超市还登上了福建省市场监督管理局发布的黑名单，公司出售的乌鸡中恩诺沙星含量269μg/kg，远超国家规定的最高残留限量值（100μg/kg）。

粗略统计发现，自今年10月份以来，在短短两个月时间内，永辉超市因售卖、经营问题食品，先后六次被多地市场监督管理局点名。

食品安全无小事，而是关乎老百姓切身利益的民生问题。永辉超市屡屡碰触食品安全红线，惹得网友怒喊：“食品安全就是老百姓的底线！”

资本市场也给出了反应，2018年至今，不到两年的时间内，永辉超市累计下跌33.24%（不复权），公司退出千亿市值俱乐部，市值缩水至700亿元出头。

水能载舟，亦能覆舟。以高品质生鲜立足的永辉超市，倘若不能坚守住食品安全底线，就算能靠资本扩张获得短暂风光，恐怕也不是长久之计。

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