文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)

为了便于观测，古人把星空划分成三垣（yuan，二声）二十八宿。其中，紫微垣是天帝居住的地方。

紫微垣的正中心，是北极星。因为它在地球地轴的延长线上，所以夜观星空，会有满天繁星围绕它旋转的感觉。

离北极星最近的，是北斗七星，在中国传统文化里，北斗地位非常高。

岁月流逝，斗转星移，星河璀璨。

2020年7月31日，以北斗命名的北斗三号全球卫星导航系统正式开通。

目前国内的绝大多数手机、智能手表、车载导航等设备均内置了可以接收北斗信号的芯片。

北斗工程自1994年启动，2000年完成北斗一号系统建设，2012年完成北斗二号系统建设。北斗三号全球卫星导航系统全面建成并开通服务，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。如今，全球已有120余个国家和地区使用北斗系统。

北斗的发展史，是一部中国自主可控可歌可泣的史诗。受到美国的打压，欧盟的忽悠，最终完全自主研发创新发展起来，这里不再赘述。表哥只是想说一句，有北斗这项浩瀚的工程成功，芯片业的一点阻力真的不算什么。

作为全球卫星定位系统，北斗最重要的价值是什么？

是有些人说的“重复造轮子”吗？

第一个例子，来自美国的盟友。

众所周知，印度是美国的“盟友”，在美国指责中国的时候，印度上蹿下跳。

但是，正是这个强大的盟友，曾经把印度带沟里。1999年，印巴冲突期间，印度空军出动幻影2000H、美洲虎、米格-27等战机向巴军发动空袭，美国为了避免事态扩大，息事宁人，竟然停掉了该区域的GPS信号。

印度空军的导弹成了烧火棍，自此以后，印度投入巨资研发卫星导航系统。虽然无力搞全球版，还是拼了全力搞了个区域版，实现了一定区域的导航系统自主化。

第二个例子，不再多说了，银河号。从某种意义上，我们需要感谢银河号事件，从此坚定了走自力更生的路线。

在民用领域，由于GPS比较陈旧，导航精度也相对较低，随着自动驾驶技术的进展，对导航精度需求也越来越高。

在军用领域，导航系统的自主可控至关重要。一方面是避免现代战争时导弹突然哑火，另一方面，是为了出口。

有印度的前车之鉴，就连很多所谓盟友的国家，都会采购一定量的中国军火以备不时之需。

据iFind，A股市场卫星导航概念共有29家公司，其中中国卫通、北斗星通、星网宇达、雷科防务、中国卫星、华力创通、多伦科技、振芯科技、华测导航等公司今年以来，股价涨幅超过50%。

截至目前，中国境内有超过700万辆营运车辆、 3万辆邮政和快递车辆，36个城市的约8万辆公交车、 3200余座内河导航设施、 2900余座海上导航设施已应用北斗系统。

事实上，北斗组网完毕后，由于大量技术都和原GPS技术都是兼容的，底层芯片都实现了GPS、北斗和伽利略等多种导航系统的支持，所以并不存在因为北斗的出现对整个行业的撼动性的影响。

如图，绝大部分廉价芯片都实现了“全星座”导航卫星的支持。

股价的暴涨一方面和公司其他方面的业绩表现有关，另一方面和北斗概念比较火爆有关。

如果一定要关注北斗产业链，表哥建议多关注北斗在测绘、军工等方面应用的公司。

比如，华测导航。

一、半年报的靓丽业绩

表哥所在的城市，为了统筹规划郊区旅游业务的发展，市政府测量了圈定范围内的所有房屋，并对建筑改动进行了冻结。

采用的方法是无人机测绘，这种测绘方式已经技术非常成熟，依赖无人机和北斗导航等技术，在国土资源部门的基础数据之上，可以轻松实现以往不可能实现的现代化管理模式。

数据来源：iFind，制图：星空数据

从年报数据看，公司近年来营收增速尚可，但净利润变动不大。利润表显示，公司近年来的研发支出逐年增加，对利润影响比较大。

这其实是一个好消息。

7月30日，公司公布了2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入4.8亿元，较上年同期增长3.92%；归属上市公司股东的净利润5,350.56万元，较上年同期增长16.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,545.85万元，较上年同期增长39.96%。

简单总结，公司的营收规模不算大，净利润不高。作为一家已经成立了17年的公司来说，成长性比较差。

这么一家没什么财报亮点的公司，为什么要分析呢？

你知道嘛，它是那种利润不高，但不怎么缺钱；销售额不大，但客户交钱很利索，还投入大量资金进行研发的公司。

对于科技公司来说，研发投入就是生产力，这种公司往往具有突然业绩爆发的可能。

文艺复兴时期，很多科学家文学家艺术家就是在这种衣食无忧的条件下培养出来的。

二、相对乐观的现金流

半年报显示，公司账面货币资金和金融资产超过4.7亿，和同期销售收入几乎持平。虽然有1.57亿的借款，但资金使用成本不高，利息支出只有195万元，属于可控范围。

公司经营性现金流量净额大部分年份为正数，2020年上半年为小额负数，主要原因是上半年很多销售合同还没回款。对比往年中报，上半年现金流为负数是常态。

三、容易误解的销售费用

和很多药企类似，公司的销售费用要大于研发费用，但是需要擦亮眼睛的是，公司的销售费用一大半是销售人员的工资。

公司把施工安装人员均计入销售人员，所以华测导航的销售费用和药企的销售费用并不相同。

四、不断攀升的研发费用

研发就是生命，研发就是未来。2020年上半年，公司研发费用8121万元，较上年同期增长15.34%。

公司在半年报里详细介绍了测量珠峰高度的事迹，2020年5月27日中国珠峰高程测量登山队使用华测导航研制的北斗高精度定位设备通过北斗卫星进行高精度定位测量。

这是公司技术硬核实力的展示，在导航、测绘等核心领域，实现了自主可控。

报告期内，公司投入开发的拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。“璇玑”支持全星座全频点GNSS卫星（北斗（含北斗三代）、 GPS、 GLONASS、 Galileo、QZSS）信号，支持SBAS星基增强系统，支持Lband，支持RTK， PPP-RTK和RTD，支持单芯片高精度定位定向，支持PPS、 eventmark，并可实现100Hz原始观测量输出。搭载璇玑的板卡可实现精度为1cm（水平RMS）的RTK定位，及0.12°/米基线（动态定向）精度的定向。

作为天文爱好者，表哥表示，“璇玑”这个名字非常有学问，在古代文学作品中，它是指北斗七星中的四颗星星，也经常被代指北斗。

五、总结

总体来看，华测导航规模不大，利润不高，具有一定的技术实力，在特定领域有技术垄断性。换个角度看，公司未来的不确定性非常高，随着研发投入的不断加大，有望通过技术突破实现业绩爆发式增长。

其实正常的导航市场早就被瓜分殆尽，关于北斗产业链，比较值得期待的领域，除了军用和特定区域，民用主要是基于高精度导航的自动驾驶。

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