文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)

2020年8月，小鹏汽车在纽交所上市，股票代码“XPEV”，发行价15美元/ADS。作为一家成立仅6年，2019年才开始有营收的公司，能这么快的速度融资上市，堪比光速。

有人说，小鹏汽车改个名字，销量起码翻番。

表哥觉得，这么说肯定夸张了，换个好名字，起码翻好几番。毕竟，何小鹏这个名字，不如BENZ洋气。

要不是读了小鹏的招股书，真没想到这车竟然那么有料。

IPO之前，公司进行了11轮融资。最大的金主爸爸是何小鹏的老东家，阿里，持股14.4%，雷军的小米也参与投资。

在蔚来、理想都艰难经营尚未盈利的时候，是什么原因，让这些互联网大佬们，肯把真金白银投向看起来这么山寨名字的一家电动车公司？

作为UC震惊部创始人，何小鹏在2014年连人带UC以40亿美元并入阿里，其本人后来出任阿里移动事业群总裁、阿里游戏董事长、土豆总裁。

2017年，何小鹏从阿里离职，加入了2014年成立的小鹏汽车。

2018年底，小鹏第一辆量产车G3正式上市并开始交付。

至于阿里为什么会投资小鹏，私以为，经过几年的折腾，活下来的造车新势力，没有几家了。在腾讯系的京东、美团分别投资蔚来和理想之后，阿里“后知后觉”实在没得选。

和蔚来、理想相比，小鹏最大的劣势，就是毛利为负。不过这不算太糟糕，毕竟蔚来的毛利也就是刚刚转正，只要资金不断流，小鹏还有机会。

一、电动车和燃油车是外观相似的截然不同的两种物种

汽车发展了100年，在特斯拉出现之前，再高级的汽车，和100多年前的卡尔奔驰先生的汽车，没有太大本质上的不同。

尤其是近几十年来，汽车从设计到生产到销售，甚至二手车市场，在全球都形成了固定统一的模式：大众丰田通用福特奔驰宝马生产整车，各配套厂商提供配件，客户从4S购买汽车。整车厂的客户是经销商，几乎不面向终端用户。

直到有一天，特斯拉来改变这一切。

自然界中，有很多生物外观长的很像，但完全不是一种物种。

特斯拉为首的电动汽车，就是新物种。

通过和松下电池成立合资公司，建立超级工厂，特斯拉颠覆了汽车的生产模式；再通过直销把汽车卖给每一个客户，颠覆了汽车的销售模式；更是通过空中升级，颠覆了汽车的召回模式… …

这些全新的运营模式，有没有觉得和手机很像？

蔚来是江淮代工的；理想是力帆代工的，肇庆汽车厂投产前，小鹏汽车的海马代工的。当然，这些品牌都通过一定的宣传，一再表明自有核心技术，来撇开代工厂的痕迹。

但其实如果用手机的模式来衡量，代工并没有什么丢人的。只要技术足够过硬，代工不是过错。富士康既能代工出世界一流的iPhone，也能代工出终被市场唾弃的Nokia。

自有品牌经营不善的力帆、江淮和海马，还不如转型专心做代工。

和传统燃油车相比，电动车最大的不同，是争议非常大的“自动驾驶”。

特斯拉是第一个喊出来自动驾驶的电动车厂商，这也是颠覆性的。传统整车厂对这类功能的更新非常谨慎，特斯拉甚至能在不是100%完善的情况下空中升级上路。

严格来讲，这种辅助驾驶系统不应该被称为自动驾驶。

但几乎所有的电动车都标配类似系统，小鹏汽车更是被特斯拉盯上，称被窃取了代码。

尽管最近新闻不断报道特斯拉出现的各种事故，但是，从数据统计看，平均事故率来说，即便是这种不完善的自动驾驶，也远比人类低得多。从这个角度，自动驾驶势不可挡。

传统汽车企业缺乏互联网基因，几乎没有能力应对这种互联网时代的挑战。

二、小鹏的业绩

小鹏2018年底才推出，当年营收几乎为零，2019年全年一跃实现23亿的营收，但当年亏损高达37亿。

2020年上半年，则实现了10亿营收，亏损8个亿，在疫情的影响下，这样的成绩也算不错。

从现金流量表看，小鹏最大的问题是经营性现金流量净额为巨额负数。公司毛利为负，造一辆赔一辆，这种情况下不可能实现良性循环。

投资者不太担心亏损，通常都会关注经营性现金流。比如京东上市后连亏十年，但大多数年份经营性现金流量净额为正，这意味着公司亏损的主要原因是在投资等方面步子太大，只要过了大规模投资期，就能最终收获利润。

小鹏至今看不到经营性现金流好转的情况，只能靠投资者不断输血，能持续多久呢？

在招股书上，小鹏自信的和特斯拉、比亚迪汉、奔驰EQC、宝马iX3以及奥迪A4等著名电动车进行了对比。

从现金流量表看，小鹏的筹资性现金流逐年下滑，2020年上半年融资性现金流量净额只有8.68亿。

在毛利率不能转正的情况下，融资再跟不上，小鹏的可持续性发展压力巨大。

三、上市才是起点

和蔚来、理想相比，小鹏最大的劣势是什么？

太便宜了。

定价是一个两难抉择，太高无法保证销量，太低又无法确保毛利。小鹏在市场的夹缝里艰辛的找到了价格定位，但是这样的价格虽然看起来香，实现毛利转正似乎还遥遥无期。

为了追求差异化，蔚来搞了车电分离，然后推出了租电池方案，只需要每月缴纳电池费用，可以月月用新电池；理想更是靠增程模式来解决里程焦虑；小鹏更像是特斯拉的纯粹模仿者，结果转身要去模仿蔚来，也推出了租电池方案。

问题来了，小鹏不是车电分离，怎么租电池？

表哥仔细研究了下，发现这其实是一个打着租电池幌子的分期付款方案。

为了追求更高定价，小鹏在今年5月份推出了P7，数据显示，P7在7月共交付1641辆，但同期蔚来交付3533辆，理想ONE交付2765辆… …

在中高端价位，还横着不可逾越的特斯拉；在低端价位，比亚迪、吉利、北汽更是势不可挡。

上市确实能缓解小鹏的资金压力，只不过后面的道路，还很艰难。

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