美国国债，过去很多年被全球各大央行追捧。原因无他，信用良好、流动性好、收益率较高。三十年河东、三十年河西，过往的追逐现象发生了惊天逆转，各国开始争相抛售美债。

从路透社一周前监测到的全球央行美债购买行为的数据显示，一些往常的海外大型买家正在远离美国公债，在短短四周内减持超过1060亿美元美国国债。

另据美国财政部9月17日披露的数据显示，外国投资者在7月份继续出售长期美国国债达228亿美元，且过去的24个月内第22个月净出售美债，总出售额近9900亿美元。在7月，外国投资者抛售了创纪录的540亿美元的美国企业债。

中国抛售美债毫不含糊。7月抛售10亿美元，6月抛售93亿元美元，3月和4月更是减持107亿和88亿美元国债。在截止7月前的22个月之内，中国累计抛售1437亿美元，目前持有美债总额仅为1.073万亿美元。

其他央行也没闲着，在过去2年时间内，有41个国家正在加速抛售手中的美债，累计减持约1.1万亿美元。其中，最狠的是俄罗斯，今年前5月俄罗斯卖掉了95%的美债，一度最高持有美债1000亿美元。其实，今年3月，就有24个国家和地区共计抛售了近3000亿美元的美债，抛售最多的国家是沙特阿拉伯。4月份，包括德国在内的其他国家也抛售了1511亿美债。

由于多国6月以来密集抛售美债，美国10年期国债收益率近来有所攀升。并且，据最新的CFTC数据显示，长期债券的空头头寸超过了62万份，达到了历史最高水平。

02

担心什么？

那么，全球多国为何不断抛售美债呢？答案很简单，持有逻辑发生了深刻变化。

今年二季度，美国GDP环比折年率下降32.9%，而去年同期增长率是正的2.1%，该数值创下自1947年美国政府开始跟踪该数据以来的最大跌幅。

经济寒冬之下，失业率于4月一度攀升至14.7%，创下了二战以后的最高纪录，即便是2008年金融危机这一数字也才10%。不过，随着经济重启以及相应的政策救济，失业率一度回落至7.9%，但并不能反映出就业市场有多大程度的改善。

（美国失业率，来源：Trading Economics）

10月15日，美国劳工部公布数据显示，美国上周首次申请失业救济人数为89.8万人，大大高于市场预期，达到8月以来最高水平。随着申请各州失业救济人数意外激增，以及更多美国人转向申请更长期的失业救济，美国经济复苏步伐放缓之势已经非常明显。许多经济学家预计，美国劳动力市场可能要到2023年后才能完全恢复。

企业方面，据标普全球市场情报统计显示，截至10月4日，美国今年申请破产的较大规模企业达504家，超过2010年以来任何可比时期的破产申请数量。申请破产企业中，消费、工业和能源企业占了大头。

标普全球市场情报统计显示，截至10月4日，美国今年申请破产的较大规模企业达504家，创下10年新高。其中，消费、工业和能源企业占了大头。

从资产角度看，截至8月底的数据显示，今年申请破产的、资产在10亿美元以上的企业数量达到了46个。从负债角度看，截至10月5日，共有37家企业负债超10亿美金；其中不乏Oasis、切皮萨克能源等大型能源企业，24小时健身、JC Penney等消费行业的公司。

小企业抗风险能力更弱了。在纽约，破产案例相较于去年同期激增40%。另据Yelp数据，自3月以来，纽约市有近6000家企业关闭，其中4000多家永久关闭。

个人、企业所得税是美国联邦政府最大的收入来源，今年却遭遇重创。全美多个州政府出现了财政危机，除了嗷嗷待哺联邦政府的救济，另外已经了开启政府公务人员的裁员潮。

无他，美国财政部开启借钱之路，疯狂发行国债。今年前8个月，美国已发售7.7万亿美债，至此美债总额高达27万亿美元，为历史之最。

（来源：Trading Economics）

这是1958年时2800亿的近99倍，是2019年GDP总量的124%，远超过超过1946年的最高纪录118.43%。据美联储最新报告，预计到2028年时，债务总额可能就会高达48万亿美元，超过美国GDP的250%。

美国接下来的经济不会V型反转，在疫情二次严重冲击下，经济二次探底不无可能，加之财政严重失衡，只有不断疯狂发债去掩盖旧债，俨然就是一场庞氏骗局。

（来源：百度）

美国经济深度衰退，财政收入重创，全球央行都看在眼里，担心债务违约，甚至爆发严重的债务危机。这是美债持续被抛售的重要原因。

其次，今年3月，美联储推出零利率以及无底线的QE政策之后，向市场注入泛滥的流动性，美元半年时间内一度贬值超过10%，国债收益率也大幅走低。这会导致美元资产遭遇缩水。这同样会加大央行们抛售美债的意愿。

（美元指数走势，来源：Wind）

03

市场变天

美国国债大幅增长，以及在多国央行抛售潮下， 谁又为之接盘呢？海外投资者中，日本忠心耿耿努力增持，但又是无奈之举。

今年前5月，日本增持566亿美元，而到了7月中旬，日本又增持了315亿美元的巨额美国国债。截止目前，日本累计持有美债1.293万亿美元，占比美债比例的4.8%。

除了日本外，美国国内公众和机构才是接盘的主力。27万债务中，7.08万亿是外国持有者，其余都是自己人消化的。

但美国国内承载力是有极限的，美国政府接下来还有1.8万亿美元财政刺激计划，谁又为之接盘呢？对此，美联储回应会每月收购1200亿美债。

美国不断发债，不断进行债务转嫁，会促使多国加速去美元化，会大幅削弱美元储备货币的地位。一旦成势，依靠美元霸权不断给美国经济输血的支柱倒下了的话，将被彻底的清算。

反观中国，疫情基本被完全控制，经济持续修复。据IMF预计，中国今年的经济增长率将为1.9%，成为全球唯一正增长的主要经济体。

另一方面，中国央行相对欧美日央行要克制得多，疫情期间推出的极度宽松的货币环境逐步回归正常，10年期国债收益率也不断攀升至疫情之前。当前利率高达3.249%，较4月低点提升73.9个基点，较美国10年国债收益率(0.729%)高出2.52%。

（来源：英为财情）

加之人民币从5月底到现在，一路大幅升值近7%，吸引国际资本疯狂涌入中国。

据Wind数据显示，以中债托管数据来看，最新9月份境外机构持有中国债券2.59万亿元，环比大幅增加1320.4亿元，较8月份增持1177.51亿元再次扩大。这是境外机构投资者连续第22个月增持中国债券，而且也是年内单月增持规模第二，仅次于7月份的增持1481.43亿。可见外资对中国债券的追捧，而今年以来已经大幅增持了7000亿以上。

另外，中国减持美债的情况下，却大幅增持日本债券。据CNBC在10月13日报道称，中国在今年4月至7月期间购买的日本政府债券升至三年多来的最高水平，中国持有的日债比2019年增加了两倍多，据日本财务省和央行的数据显示，在此三个月内，中国净买入约138亿美元的中长期日本国债。

日本债券利率低，且日本国债占GDP的比重已经达到230%以上，已经大幅高于国际60%的警戒线。

为何我国仍要增持日本债券呢？

美债一直我国外汇储备中的大头，占比66%，但美元不断贬值且信用打折扣的背景下，央行增持日本债券进行分散是有必要的，如果如果考虑将美元兑换为日元的溢价利率，日本10年期国债的收益率则达到约1.2％。

总之，全球债券市场变天了！

04

尾声

最近，高盛有一份报告这样写到：

我们会不断看到美国自1930年代大萧条以来从未见过的崩溃经济数据，为了应对这种情况，美国在28周的时间内通过了2008年金融危机时所使用的全部剧本，降息至零水平及无底线的宽松政策，用弹尽粮绝来形容这些货币举措也绝不为过，并使得债务规模创下历史最高值，甚至，还在考虑发行新冠病毒战争债券，但到目前为止，所有这些洪水猛兽般的政策都没有真正奏效，美国经济也没有真正的复苏。

疫情是天灾，它大大加速了美债危机的到来。

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