20年高增长，

格力尚能饭否？

大名鼎鼎的格力，悬了？

4月14日晚上8点，格力电器的业绩快报发布后，业绩不佳搅动了资本市场的神经。

全年收入2005亿，同比+0.24%；净利润246亿，同比-5.84%。20年来最差年报，跃然纸上。

同时公司还披露一季度业绩预告，预计2020年一季度净利润13.3亿-17.1亿元，同比下降70%-77%。

要说一季报也就罢了，大家都很惨。关键是年报的业绩快报。

二级市场纷纷用脚投票，砸出3.53%的小坑。

但业绩不佳的背后，或许不是想象的那么简单，可能另有隐情！

大家都还记得吧？

2019年6月10日，格力大火特火。

在官博直接实名举报奥克斯不正当竞争，引起家电届的轩然大波。

当时的家电行业，在严格的地产限购下，一二线城市增长乏力，家电巨头纷纷瞄准了三四线城市的棚改，企图通过低价走量的方法，寻找一片新的增量地。

偏偏奥克斯定位于大众层次，在网销和价格优势的带领下，在三四线城市和农村攻城拔寨，数据节节攀升，业绩节节升高。

增长乏力的老大哥格力，看不下去了！

一纸举报信，把这事儿捅到了网上。

10个月后的今天，奥克斯空调因能效虚假宣传被处罚。

1，责令改正。

2，罚款10万元。

翻遍过往业绩，骂走姚振华，赌赢雷军，举报美的学术造假，在家电产业中，格力和董大姐赚足了眼球，以至于后来的高瓴也携巨资入股，成为混改中一个优秀案例。

无一例外，董大姐都赢了。

关注度，2019年是赚足了，但实实在在表现在报表上的，有些不尽人意。

1

先看赚了多少钱。

2019年格力的净利润迎来了2015年来的首次下滑，虽然幅度不大，但是一个正负号之差相当于量变到质变的区别。

2020年一季报更加严峻，2、3月份销量几乎为0，损失高达200亿元，净利润增长由正转负，而且是离谱的-70%～77%，这就不难理解昨天资本市场的剧烈反应。

抛开本次的业绩不谈，过往几年，格力的日子也不算好过。

股价下跌是投资者短期博弈，管理层一定要做些什么！

2

朋友圈经常可以刷到这句话：你看到的，都是别人想让你看到的。

对于今天格力的财报，也是想让你看到的。

在A股中，有一个词汇：财务粉饰。

通俗来说就是：反正业绩已经很惨了，干脆让它一惨到底，这样的话，新的会计年度，起点低了，盈利就容易了。

如果利用粉饰报表的方法，将2019年4季度和2019全年业绩做低，以换取2020年更好的增长。这不失为一种好办法。

但人算不如天算，今年一季度，赶上了新冠肺炎，对全国进行了一场突击超纲抗压测试。

格力当然无法独善其身，并且遭遇重创。

董明珠在央视财经《对话》中提到销售情况：“2月份完全没有，3月份仅仅是一点点，但也很少，可能大概就几个亿。”

那么，一条疑似的故事脉络就出现了：

2019年四季度业绩不佳--推出价格战抢占市场--换取2020高增长--但受到新冠冲击，2020年一季度业绩不佳--维护二级市场股东利益--推出30-60亿回购。

业绩不佳推出回购，这在资本市场是有先例的。

• 2013年，长方照明净利润增速不佳，回购注销了94.6万股限售股票。

• 2018年，歌尔股份一季报业绩不佳，推出不超过11.5元回购3-9亿元计划。

• 2019年，东阿阿胶半年报业绩不佳，推出了7.5亿-15亿的回购计划。

这些公司，由于业绩不佳，继而开始回购。

格力不一样的是，提前回购，然后再公布年报。

一个维护股价意图明显，一个维护股价意图含蓄。

两种类型的方式不一样，但目的依然相同。

不断言格力电器的这个回购一定有猫腻，但是值得警惕。

3

白电市场按下暂停键，谁比较惨？

惨，大家是真的都惨。

这边美的高层冻薪，海信裁员，那厢格力也是销售为零，不过也不是不能比个高低，比如这么难的情况下，董小姐还是高调宣布大幅度招聘5000名新员工！

仿佛是在告诉大家，虽然大家都惨，但你看，我们不裁员不减薪我们还招人，我们不是最惨的。

那到底谁比较惨？

就拿美的和格力来比吧。

格力电器的业务构成：

• 空调793.2亿，占营业收入的95.2%；

• 生活电器25.6亿，占营业收入的3.1%；

• 智能装备4.2亿，占营业收入的0.5%；

• 其他业务10.3亿，占营业收入的1.2%。

这里的其他业务主要包括与空调相关电机、压缩机和模具之类的业务。

所以，格力的商业模式仍然是以空调销售为主。

公司推出过手机产品，但市场反应并不是太好，且在智能装备上布局，目前仍没有形成相当的规模，业务上对空调的依赖极大。

前几日公布的一季度报表中也可以看到，格力电器的空调业务占比高达78%，在疫情之下公司受到影响极大，1、2月份其空调销量分别下滑-35%、-55%，其中内销部分分别下滑-32%、-69%。

反观美的收入结构，和格力有非常大的不同：

• 暖通空调714.4亿，占营业收入的49.9%，

• 消费电器583.5亿，占营业收入的40.8%，

• 机器人及自动化120.2亿，占营业收入的8.4%，

• 其他13.3亿，占营业收入的0.9%。

美的集团的营收体系明显更加均衡，对空调的依赖没有格力那么大，不到50%。

而且美的小家电竞争力很强，市场占有率基本上都在行业前三名，很多都是行业第一。

疫情之下，电动打蛋器、小型烤箱、多功能锅等产品成了“宅经济”下的winner，而空调、洗衣机、冰箱等白电销售无人问津，销售同比大幅下滑，成了loser。

显然，在多元化经营方面，美的集团要比格力电器表现的更优秀，在疫情这种小家电爆发的特殊时期，明显格力会吃亏很多。

像小熊电器主打小家电，更是逆势上涨。

根据当前业务模式，格力想要进行转变，多元化未尝不是一个好的选择。

回到刚刚的问题，到底谁比较惨？格力真的算“暴雷”吗？不见得。

和美的这种强劲对手比，格力受到的冲击似乎更大，但是要说最惨还不至于，可以等其他“比惨对手”的一季报出来再看。

4

即使2019年业绩不佳，但不可否认的是格力仍然是一家优秀的公司。

格力的这次不及预期，之所以带来不小的波动，就像是，一个经常考100分的优等生，突然有一天考了个90分，会让人大跌眼镜，但是相比90分以下的，他依然考的不错。

空调领域雄踞国内第一，家装空调全球第一，自2005年以来，已经连续14年位居全球首位。

尽管昨天发布的2019年业绩快报并不理想，股价上也立刻得到了反应，但是从历史业绩来看，格力的前景是可期的。

再就格力本身盈利能力来看：

净利率基本维持在10%上下，净资产收益率（ROE）常年维持在25%以上。

就整个行业来说：

格力电器1年涨跌幅在行业内名列第13，强于行业指数，更是强于上证指数。

虽然昨天市场很快做出反应，跌超3%，但是今天马上又收涨1.05%，说明市场还是看好偏多。

一家伟大的公司在发展的过程中，一定会经历低谷和挫折，这在历史的进程中已经被反复验证很多次。

站在山顶，头顶还有星空。

创新是永恒的话题，挑战是进取的动力，希望在实现“中国创造”的道路上，格力仍然可以牢记使命，砥砺前行，让世界爱上中国造！

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