文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)

星空君喜欢跑步，除了全国各地跑马拉松，偶尔也参加本地的一些长跑活动。

有次参加省直运动会5000米跑的时候，同组一大半小伙伴上场之前噌的掏出一罐运动饮料，然后一饮而尽。

因为我对咖啡因比较敏感，剧烈运动的时候服用咖啡因饮料或者食品，会导致心率不齐，所以我跑步前不喝运动饮料，跑马拉松也只服用零咖啡因的能量胶。

他们喝的饮料，绝大多数是红牛，但有一位不太一样，是东鹏特饮。

众所周知，红牛的包装是金罐，东鹏特饮也有一款金罐，虽然有点不一样，仍然容易被认错。

不知道东鹏特饮有没有被红牛起诉过，但是广药和加多宝漫长的诉讼官司，几乎没有赢家。

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山寨发家之路

东鹏饮料的前身，成立于上世纪八十年代，但一直经营惨淡。2003年，现任董事长林木勤接过了一个烂摊子，选择了一条看似下三滥的道路：山寨。

中国的经济在不断发展，在十八线乡镇，人民生活水平虽然在提高，但是消费能力还是比较有限，然而面子还是要有的，那怎么办？

两个选择，一是买假货，二是买山寨货。当然了，这两种有时候没有太严格的区分。

东鹏饮料选择的对标品牌是红极一时的红牛，红牛虽好，价格并不太便宜。6块钱一罐的红牛对于乡村的孩子来说可能有点奢侈，东鹏特饮就卖3.5元，便宜了差不多一半。

山寨这条路并不好走，因为山寨看似来钱快，却打击了企业自主创新的积极性，最终因为缺乏竞争力而从市场消失。能够一直坚持下来的，不多见。

经典案例是飞鹰牌刀片，国产刀片山寨了美国飞鹰的牌子，结果越做越大，一度成为国内最大的剃须刀片厂商，但美国飞鹰的质量反而越做越差，中方山寨厂商干脆出钱收购了美国飞鹰刀片。

这个故事听起来很民族自豪感是吧？

但遗憾的是，这不是最终结局。

最终结局是，国产飞鹰后来被吉列收购，吉列又被宝洁收购，现在飞鹰是宝洁旗下，吉列的子品牌。

东鹏饮料的招股书显示，2019年，公司营收超过42亿，其中绝大多数销售额均来自能量饮料东鹏特饮。在能量饮料行业，东鹏特饮占领了大约15%的市场空间。

不过，从公司在招股书上放的市场占有率情况，不难发现，公司在夹缝中生存。上有不可战胜的红牛，下有跃跃欲试的乐虎。

乐虎采取的策略几乎和东鹏特饮一毛一样，山寨红牛。这种竞争形势下，试错的成本极高，稍有不慎，满盘皆输。

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起伏不定的业绩

招股书显示，公司的业绩并不太稳定，尤其是2018年，甚至出现了净利润下滑的情况。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空大数据

2018年公司净利润比2017年少了差不多一个多亿，主要原因是销售费用激增，当年销售费用占营收比例超过30%。

这和东鹏特饮当年搞了几个大事情有关，比如赞助了中超联赛，比如赞助了CCTV世界杯转播，仅此两项的开支就超过2亿。

这类赞助很难短期评估实际效果，当年营收仅比上年同期增加2个亿左右，也导致利润下滑。但从长期看，大规模的广告投入后，公司的品牌知名度有所上升，慢慢褪去山寨的影响。

星空君比较纠结的是，从财务角度来说，这些投入貌似没有什么效果，毕竟品牌形象是一个很玄学的东西，要用业绩说话。2019年公司营销投入明显收敛了许多，业绩立马提振。

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资产负债构成

公司账面现金8.7亿，债权投资1.3亿，从资金情况看，公司不差钱。作为快消品，公司的现金流非常好，渠道商比较给力。

公司短期负债5000万，长期负债2个多亿，并不算多，现金流如此优异，上市目的也就比较容易猜：回报大股东和财务投资者。

据公司2020年半年报显示，公司在IPO之前，分红3.68亿，考虑到2019年全年净利润才5.7亿，公司如此丰厚的回报大股东，有失厚道。

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成长性疑问

全民健身的不断推动，能量饮料市场也在逐渐扩大。

作为一个热爱运动的选手，星空君喜欢什么饮料？

前文说过，含咖啡因的不喝，因为会心慌。

跑过这么多场马拉松，最好喝的饮料，是盐水… …

其次，是华润怡宝出的魔力维他命，如果不是急着PB，很想在补给点喝一整瓶。

最难喝的，是某品牌的人参饮料，终点领到一罐，严重缺水的情况下一饮而尽，我天，这世界上还有这么难喝的东西，差点吐出来！

招股书称，2019年中国能量饮料市场超过427.75亿元，我国能量饮料人均引用量仅为日本、英国和美国的10-20%。

看到这里，星空君就警惕了。

毕竟，在预测汽车市场的时候，千人保有量的指标也翻车了。

中国市场确实有一定的特殊性，尤其是饮料市场，对于一个爱喝茶的民族来说，能量饮料虽然能占据一部分年轻人的市场，但和欧美日韩对比，简直是太天真了。

市场占有率蹭蹭直升的茶π和东方树叶了解下。

也就是说，现阶段人均能量饮料的消费量，已经非常高了，公司未来的成长空间并不算大，顶多是深耕挖墙脚红牛的现有市场。

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跟随者的终点

A股市场上，奉行跟随战略的，不止东鹏饮料一家，还有一个经典：大华股份。

大华从事摄像头等安防产品业务，亦步亦趋的跟着海康威视，如今也算成功。

但东鹏饮料的追随政策并不相同，一方面能量饮料市场的竞争对手开始爆发，另一方面东鹏饮料的多元化发展非常缓慢，公司的其他产品销量不大，过度依赖单一产品；这种情况下，跟随战术具有比较大的风险。

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