文 | 谢泽锋
编辑 | 杨旭然
出品 | tide-biz
9月25日晚，阔别1028天后，华为副董事长孟晚舟终于回到了祖国怀抱，这一事件足以记入中国高科技崛起的史册中。
值得注意的是，孟晚舟回国发生在中美两国元首通话15天后。坊间认为这一标志性事件的发生，显示出美国对华科技打压的政策出现缓和迹象。
此前，A股半导体板块已经出现了一波下跌，极有可能与美国政策的暖风有关。
7月末的高点至今计算，半导体指数下跌超13%，中芯国际下跌近20%，兆易创新控股股东及一致行动人计划减持超3%的股份，股价重挫30%，大基金一期也选择减持多个企业股票。
A股芯片行业板块走势变化（2020年1月至今）
缺芯潮席卷全球的背景下，此前芯片股迎来过一波强势上涨。但随着供需逐渐走向平衡，产业周期可能自2019年以来首度从“中期”走向“晚期”，有媒体开始提示“很多人已经忘了芯片是重周期行业”。
从情绪面上观察，孟晚舟回国无疑将提振国内芯片、乃至整个硬科技产业自立自强的雄心。然而，当前的芯片产业是否将走入这一轮周期的下行阶段，值得非常慎重地思考。
是冬天已经过去，春天即将来临，还是冬天即将来临，春天还在有些遥远的将来？
中国芯片业的特殊之处就在于，从来没有一个行业像这样与两个大国的关系绑定得如此紧密，仅把眼光放在行业生产经营的细节上，仍远远不够。
从高压到缓和
美国对华为的限制开始松动。
孟晚舟回国事件，背后有很多值得思考的地方。
孟晚舟以“不认罪”的方式获释，华为公司不接受巨额罚款或赔偿，美国政府暂缓起诉。这样的处理方式已经超预期。
根据美联社等媒体消息，孟晚舟与美国司法部达成《延迟起诉协议》，同意将针对她的起诉延迟到2022年12月1日。《延迟起诉协议》签订后，针对孟晚舟的引渡程序随即终止。这说明美国政府暂停了过往的高压态势。
此前，法国阿尔斯通公司前高管弗雷德里克·皮耶鲁齐在美国被判刑并受到5年监禁，阿尔斯通公司付出高额罚金，并被迫将核心业务出售给美国通用公司。相比皮耶鲁齐，孟晚舟和华为都幸运得多。
阿尔斯通前高管、《美国陷阱》作者弗雷德里克·皮耶鲁齐
孟晚舟回国，也是中美关系在拜登时代发生一定转变的印证。
对美国内部来说，对比特朗普政府，拜登政府似乎更倾向于考虑跨国科技公司的利益，因而更愿意倾听行业的意见，并随之进行某种程度的政策调整。
今年3月，拜登政府松绑了对中芯国际的“制裁”，被一些市场人士理解为向中美芯片贸易释放利好信号。
今年3月，中美两国还共同成立了中美半导体产业技术和贸易限制工作组，希望“通过工作组加强沟通交流，促进更深层次的相互理解和信任。”
这释放出一个明确的信号：对于半导体产业，两国要开始交流贸易限制问题了。
9月24日晚间，华为轮值董事长徐直军在全联接大会上表示：华为部分低端汽车芯片已获得美国许可，未来这些芯片将应用在不断增长的华为汽车零部件业务上。
这也说明，美国对华为的限制开始松动。虽然局势仍旧晦暗不明，但芯片行业所面对的宏观环境已经悄然生变。
春天可能并不近
在门槛更高的芯片制造、芯片设备、材料、工业软件等领域，仍旧被美韩日牢牢卡住脖子。
美国发动贸易战的这三年，倒逼我国芯片产业迎头赶上，一批百亿甚至千亿级上市公司快速成长。
政策扶持、大基金助力，资本市场支持，许多半导体企业在市值向好的同时，在业绩上也有相应的跨越式增长，在市场份额和全球竞争力方面都有不同程度的进展。
美国对华科技战争，没有压垮中国科技产业，反而激发了科技领域自主自强的民族意识。
回到华为公司层面，在美国制裁的铁闸下，华为被迫出售了荣耀品牌，高端手机市场大幅下滑，从第一滑落至“Others”，自研的麒麟系列芯片再也无法制造，成了“绝唱”。
华为2021年上半年财报因此遭到巨大影响，总体销售收入同比下滑了29%，消费者业务重挫46%。制裁阴影下的华为，不得不重新开始寻找新的增长极。
为此，华为启动了“南泥湾项目”，寓意“困境期间，实现自给自足”。笔电（笔记本电脑）、智慧屏和IoT智能家居等不受美国影响的产品，就被纳入“南泥湾项目”。
替代安卓的鸿蒙系统，目前用户已超1.2亿。在过去的100多天里，每天都有近100万用户升级了鸿蒙系统。
同时，华为还着力打造了面向服务器、边缘计算、云、嵌入式设备的欧拉系统。根据规划，鸿蒙和欧拉将成为华为的“铸魂工程”。
但在高端芯片方面，华为陷入断供泥潭——这也是我们整个国家的芯片产业之痛。
华为海思依然还在继续进行芯片研发，华为也在继续对其进行科研投入。但是没有台积电的供货，短时间内华为的芯片研发只能是蓄积研发力量，无法开花结果。
中国集成电路产业经历了六十余年发展，时至今日，“缺芯少魂”仍旧是产业一大困境。
尽管在IC产业和封测领域，我国已经处于世界较为领先的地位。但在门槛更高的芯片制造、芯片设备、材料、工业软件等领域，仍旧被美韩日牢牢卡住脖子。
最典型的例子就是独霸EUV光刻机的阿斯麦。虽然身为荷兰企业，但由于第一和第二大股东均为美国资本，阿斯麦是不折不扣的美系企业。
没有高端光刻机，就没有高端芯片，且只有注资阿斯麦，才能获得优先供货权。为此，英特尔、三星、台积电不惜斥巨资鼎力相助，其中英特尔的投资金额就达到25.13亿欧元。
而且，超高端光刻机关键零部件均产自西方发达国家——美国日本的光源，德国的镜头和法国的阀件等，所有核心零部件都对中国禁运。
高端光刻机就是美国限制中国高科技的“重型武器”。在这一领域，美国丝毫没有放松的意思，与整体上趋于缓和的对话口径形成了鲜明对比。
要注意的是，美国对华芯片产业政策的缓和，基本上是当前经济政治形势变化下的权宜之计。
权宜之计
如果仅仅因为美国方面的政策缓和，就暂缓甚至停止在芯片领域的持续投入，无疑是一种短视行为。
可以发现，在疫情之前的2018-2019年，美国丝毫没有释放孟晚舟的意思。但当前，美国疫情仍在肆虐，美国经济陷入了高失业率、高通胀的泥潭。
每逢经济危机，美国为代表的国家无一例外采取货币宽松的刺激措施，但制造业并未能针对性的受益，实体经济大多数时候都难以充分受益，反而会催生更大的金融地产泡沫。
从今年的情况来看，美国房价飙升，物资短缺叠加QE政策，甚至已经有不少人开始预测美国将发生严重经济危机，其中就包括了美国著名的投资大师罗杰斯。
孟晚舟回国是举国努力的结果，也是美国自身权衡利弊得失之后的结果。但举国庆祝的同时更要警钟长鸣——美国的“妥协”是为了利益，但利益的天平不会永远朝向某一方下沉。
美国对中国科技产业态度的缓和只是阶段性，此后很有可能进入“打打停停，停停打打”的纠缠局面。
奢望美国放弃对中国高科技产业的封锁是不现实的。在政策缓和之际，中国芯片产业更应该趁此机会大力蓄积技术、推动自主研发，夯实芯片基础科技的实力。
如果仅仅因为美国方面的政策缓和，就暂缓甚至停止在芯片领域的持续投入，无疑是一种短视行为。
从资本市场来看，科技战缓和可能带来情绪上的乐观预期，也有可能因此预判自主替代周期的拉长而悲观，但长期来看，股价的决定因素最终还是要看公司质地。
这个行业本质上要看技术实力。台积电、阿斯麦靠着技术垄断获取了绝对市场竞争力，超高的门槛让竞争对手难以望其项背，也能让股价走出令人惊叹的史诗级长牛行情。
阿斯麦（ASML）股价表现（2001年1月至今）
因此，对于中国芯片企业来说，只有将核心技术掌握在自己手里，才能不被人牵着鼻子走。
写在最后
孟晚舟已经平安回家，她的至暗时刻已经结束，但是华为的脱困还需时日。
面对日益强大的中国科技产业，不管是特朗普还是拜登上台，美国对华的政治经济政策主基调短时间内都不可能彻底扭转。
芯片是美国成为世界超级大国的“核武器”。持续收割科技价值链中最肥美的利润，是美国政商两界的长期追求。
在拥有巨大的市场、雄厚的资本以及不断完善的人才梯队的基础上，中国芯片正迎来发展的黄金时代。
过去多年的历史证明了，芯片并非某一个国家永远独占鳌头，永立不败之地的行业。中国芯片打破国外垄断，改写芯片格局的关键时间就在当下。在小恩小惠面前，大是大非必须看得清楚。
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