2011年，美国人拍了一部电影，叫《传染病》。一种神秘的烈性传染病席卷了世界，致死率高达30%，很快死亡人数超过250万。

在全世界人心惶惶的时候，一个大V开始带货，称一种神秘的中药能够治愈这种传染病。

这种中药的名字，叫连翘。

一时间，连翘价比黄金。

对了，连花清瘟的成分中，“连”，就是连翘。

有朋友问，什么时候新冠能够结束。对此，星空君表示，很难。

人类历史上，每次大流行的瘟疫，都会彻底改变人类文明的进程。迄今为止，真正治愈的病毒非常少，近年来刚刚有了治愈丙肝病毒的药物。而看似简单的流感病毒，人类从未征服过。更何况，“大号”流感的新冠病毒。

这也是为什么建立15分钟核酸检测圈的原因。

不是说，辉瑞已经有了特效药吗？

打脸的是，5月12日拜登宣布为了美国因新冠死去的100万人降半旗的时候，辉瑞所谓的特效药已经问世（其实是两款老药组合使用）半年多了。

如果说，一款价格不算贵（美国本土售价相当于200元人民币左右）、生产起来没任何难度的所谓特效药，在长达半年的时间里，对美国的新冠死亡率没有任何影响，无论它经历了再多的双盲实验，无论它有多么的“科学”，无论发表了多少篇论文，星空君也是不信的。

5月13日，我国科学家发现的新冠治疗新药获得国家发明专利授权，专利说明书显示，10 μM(微摩尔/升)的千金藤素抑制冠状病毒复制的倍数为15393倍。《科学》的论文也证实，千金藤素的数据在其研究的26种药物中数据亮眼，而且优于已经获批上市的瑞德西韦和帕罗韦德。

千金藤素也是一款老药，大理药业就从事这种药物的生产。

01

濒临退市的大理药业

星空君打开大理药业（非彼大理药业，云南白药旗下，未上市）的财报，好家伙，距离退市只有一步之遥。

公司实现营业收入只有1.7亿元，较上年下降 19.71%；实现归属上市公司股东的净利润为-4,189.06 万元，较上年下降 1,396.25%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

根据退市新规，上市公司营收规模小于1亿，就要启动退市流程。

为什么业绩如此拉胯？

公司核心产品，是两款中药注射液：醒脑静注射液、参麦注射液。

在年报中，公司解释了业绩下滑的主因。

疫情原因，许多医院采取停诊、限诊， 限住院人数等措施，致使药品终端需求受到较大影响。与此同时，以湖北省牵头的中成药省际联盟集中带量采购工作正式启动，医院开始逐步管控库存量， 减少采购计划。

不过，还有个好消息。

2021年12月底中成药省际联盟集采领导小组办公室发布的《中成药省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》 ，公司产品参麦注射液未中选本次省际联盟集中带量采购，待 2022 年执行中选结果后，将会对销售造成影响。

02

最大的盈利点：理财

公司2017年上市，募集资金2.7亿。

近年来的年报显示，公司募集的资金只花了1500万，然后募资用途项目就终止了。

那么，这些钱干嘛用去了呢？

买理财。

公司每年理财余额（交易性资产）大多都在2亿元以上，2021年为2.34亿。

2018年以来，公司的投资收益（以理财收益为主）分别为772万、653万、633万和549万，而同期净利润分别为1070万、1351万、323万和-4189万。

也就是说，如果没有这部分理财收益，公司的利润在盈亏平衡点上下。公司的正常经营基本不赚钱，靠理财收益维持业绩。

03

惊人的销售费用和研发费用

2021年，公司营收1.7亿，销售费用竟然高达1亿。占营收比例差不多60%。在销售费用高耸入云的同时，而研发支出只有144万，几乎可以忽略不计。

这说明，公司是营销驱动型，产品没什么技术含量，竞争力不够强。

星空君查了下销量最大的产品醒脑静注射液，发现多家医药厂商都生产这款产品，竞争激烈。

销售费用的主要构成是推广会议费和咨询费，这也正是医药行业“藏污纳垢”的项目，是专家医生的“回扣”重要来源。

04

亏损之源：存货跌价准备

2020年，公司存货跌价准备损失为0；2021年，公司存货跌价损失为2900万，其中大部分为原材料。公司的原材料主要是两种：人工麝香（采购自中国中药）和红参。

公司未解释计提存货跌价准备的原因，一般来说，在企业经营模式未发生重大变化的情况下，存货跌价准备的计提标准大致是一样的。往年不计提，2021年突然计提，则说明，很可能相关产品的经营模式变了。

究竟什么模式变了呢？

最大的可能，是集采。

集采把公司产品的价格大幅“打压”，导致公司原材料的库存成本过高，只能计提存货跌价准备来应对。

05

蹊跷的长期借款

在公司每年2个多亿买理财的情况下，2020年起，公司出现了长期借款，2021年账面长期借款3500万。

年报显示，2020 年 1 月 21 日，公司以部分房屋所有权及土地使用权作抵押与中国建设银行股份有限公司大理白族自治州分行签订《最高额抵押合同》。

这个借款合同，期限长达6年，一直持续到2026年3月18日，中间分六次借款和偿还，累计6000万，手续非常复杂。

看起来不缺钱的大理药业，为什么要借款呢？

星空君想了想，也许是为了帮助当地友好金融单位完成储蓄任务？

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