段永平 | 作者

刘学辉 | 编辑

砺石商业评论 | 出品

步步高创始人段永平，在全球商业界都堪称独一无二的人物。

他不仅企业做的好，投资做的好，高尔夫打的好，其关于子女教育与生活态度的很多观点也非常有启发。在各个领域，他都够做的足够出色且游刃有余，核心是他基于本质，基于长期，基于理性的思维模式。

幸运的是，段永平先生在股票投资平台雪球还经常分享一些自己的观点，并且与网友进行大量互动。这些分享与互动中，既包括他对投资的认知，也包括他经营企业的心得，还包括他在家庭、子女教育与人生态度等多个方面的智慧。如果系统，会受益匪浅。

笔者于近日仔细阅读了他最近两年在雪球上的全部分享，并借机对其中的一些精华观点进行了筛选与汇总，累计400条。在此分享给《砺石商业评论》的读者，以期帮助大家更好地理解经营，读懂投资，建立基于本质的思维方式。

段永平的400条最新分享（2023-2024年）

1.刚开始投资投的就是美股，钱多人傻快来指的是美股。A股我没那么懂，目前基本上都是茅台，加一丁丁点神华。

2.我们可能是2010年或者2011年买的神华，塑化剂事件中卖掉了所有的神华，换了茅台。前几年（大概三四年前？）又买了些神华。

3.曾买过一点顺丰，但很快就离场了，因为觉得商业模式比较辛苦，虽然企业文化还不错。

4.这三点真的很重要，时间越长体会越深！第一，做个胸无“大”志的人。第二，做个有所不为的人。第三，做个正直的人。

5.“饥饿营销”也许在某些奢侈品上有点道理，比如爱马仕的东西几乎都是限量版的？毕竟物以稀为贵吧。我没买过“限量版”的东西，也不追求那种感觉，所以很难体会。

6.腾讯市值早晚会再上6000亿（美金）的。

7.巴菲特没买过GE，放到今天我也不会再买的。GE的商业模式没那么好。

8.这两天开始继续卖点腾讯和拼多多的put。前段时间突然涨太多了。

9.你不懂的公司就是有风险的公司，和净资产不是线性相关。

10.傻瓜才会“饥饿营销”呢。饥饿营销的潜台词其实就是蒙你没商量，好公司没人会干这个事情的，干这事的公司很难成为好公司。

11.极兔快递是一个苦生意。

12.我喜欢孙正义说过的一句话：越是迷惘的时候，越是要往远处看。任何时候好公司都是值得买的，尤其是大环境那个啥的时候。

13.（贵州茅台）明天的涨跌没人知道，但10年回头看，这个价钱大概率是好价钱，除非你还有别的更好的投资机会。

14.我认识好几个当年在乔布斯身边工作的，也认识几个跟他合作过的人。没见谁说过不喜欢乔布斯的任何话，除了说他就事论事的时候是非常严厉的。

15.不太喜欢马斯克，觉得这人太自恋，而且太功利，缺乏人性。我也不喜欢trump。

16.标普确实是个好的选项，长时间里极少人能比标普500表现好的。

17.除非你有激情，有特别的想法，不然创业就是赚钱导向的，成功的概率会小很多，和你有什么背景关系不大。

18.闲钱指的是三五年以上不需要用的钱。“哪怕亏光了”是赌徒的想法。亏钱是会影响生活的，至少会影响心情，对绝大多数人而言。

19.买好公司拿着比啥都强，其次是买债券，然后是存银行。我觉得10年20年后看，买茅台比存银行大概率会好。

20.（光伏行业）产品很难有差异化。

21.我不推崇追着孩子喂饭，不吃就饿会儿，回头就吃了。追着喂对双方都不好，而且也不会让小孩多吃。

22.我的人民币账户基本上都是茅台。

23.消费者导向和本分一样，必须是骨子里的东西，后天假装会，是做不到的。

24.我们当初想的都是活下来，理想都是后来才慢慢有的。现在情况不一样，讯息很发达，人们可以看得远一些了。

25.我当CEO的时候给供应商的账期多在30-90天，我还专门强调过，超过90天是不合理的，最后人家也会把成本或者利息加到我们的成本里面。

26.十多年前我劝一个做房地产的朋友。我说你们的债务太高了，能减就赶紧减下来吧。人家说，我们这个行业都这样，很多人债务比他还搞。我说，如果别人跳楼你也觉得大家可以一起跳吗。那时好像是2011/2012年。那时他要听懂了，现在就不至于消失了哈。

27.原则问题上确实不应该妥协，其他时候需要将心比心。我有时候也会很严厉，但都是就事论事。另外，我觉得自己做不到的事情我也很难要求别人（我对小孩也这样，我小时候做不到的事情我是不要求他们的）。不过，管理公司还是要有规矩的，这就需要你找到办法。比如我非常不喜欢一早去上班，所以早年我当CEO的时候，也不好意思要求大家早上班，于是就让各个部门自己定一个上班时间，前提是所有部门至少要有4个小时以上的交叉时间，结果除了我以外大家都选择了8点上班，但我却可以心安理得地10点以后才出现。

28.最好不要借钱买股票，时间长了你会明白的。我们公司经营都不用银行贷款的，几十年下来效果就出来了。

29.我不知道如何判断一个人能否“成气候”，没有成气候的充分条件。黄峥是丁磊介绍给我的。我很喜欢跟黄峥聊天，他的逻辑性非常强，非常关注事物的本质，而且学习能力也非常强。我当时确实觉得他最后能做出什么成就来我都不意外。

30.我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20多年过去，依然如此哈。

31.我不喜欢别人给我任何乱七八糟的建议。我从不要求小孩要勇敢。勇敢的人不需要你教的，其实你也教不会。

32.如果只是存在，但生活没质量其实也没啥意思。我希望我九十多岁还能打球。

33.了解孩子的动机非常重要。两岁的孩子不会说谎的，但他们很有可能会把想象的东西当成事实说出来。而且，小朋友有时候会把表达情绪和表达看法混为一谈。比如，小朋友可能说我不喜欢上学，那个只是在他说的那个刹那不想上学的情绪，而不是他真实的想法。

34.不喜欢的东西最好早点放弃。

35.人生有限，我还是愿意多花时间打球（高尔夫）哈。

36.大部分人是牛市猪市熊市都亏的，反正最后都亏了。远离股市，对85%的人来说可能是最好的办法。当然，这是事后诸葛亮的说法，没人会觉得自己是那85%的。

37.很多年前买过油气指数，后来发现那个东西是有很大时间损耗的，于是赶紧亏钱卖掉了。那时就想，有机会可以买点油气，但是不知道怎么储存。看到老巴买了西方石油后就又想起了当年的愿望：买个油田（或者一部分）是个可以实施的办法。总觉得石油资源是早晚要耗尽的资源，未来会越来越贵，但不知道未来是多久。这次抓到机会买了一点，准备拿个10年20年看看会发生什么。不是很敢重仓，属于亏得起的尝试。

38.不考虑市场但是是要衡量买入价格的，不然就变成追高了。投资是需要回报的，需要一直考虑机会成本。持有=买入就是这个意思。

39.拿着好公司就一直是牛市，不然就是猪市。

40.不知道茅台赚多少钱的人，买了茅台也是拿不住的。

41.他们（Meta）完全不是苹果的对手。我用过他们以前的产品，确实不是一个级别的。

42.很多人说100当然比200好，傻子才不知道呢！我们不知道的是当茅台180的时候，还会掉到100吗？我们知道的是180的茅台已经很便宜的，有钱就先买了。万一真掉到100了，有闲钱再买，没有就跟自己无关了。

43.尽量往远处看吧，别老想着赚点快钱。

44.既然没闲钱了，那股价下跌就跟你无关了。

45.小孩的错，基本上都是大人的错。

46.“望子成人”的说法很好！“成才”的重要性其实远比“成人”小，而且不“成人”的“成才”的概率也是极小的。

47.回购与分红并没有本质差别，都好过公司把过多的钱拿在手里浪费。

48.领导终于想开了？（贵州茅台回购股份）这也许会是个划时代的事件。多年后领导们会因为这个决策成就感满满的。

49.我非常感谢我的父母给了我安全感，没有什么比这个更重要的了。

50.产品同质化程度越高，苦生意的概率越大。

51.其实“自己真的明白的公司”跌得重是值得高兴的事情，除非你其实不真懂。

52.我们不知道市场会有多疯狂，也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求。我们一直说的是10年20年，但你用margin可能会让你在那之前就陷入困境，没必要。

53.对没地方去的闲钱而言，这（贵州茅台）依然是最好的去处之一，你就当买了个长期债券，每年还给你付利息。

54.这是在买苹果之前说的。苹果确实做到了我想做的事情，2011年1月的时候我就是想通了这点才开始买苹果的。（排名不是我们要追求的东西。能做出用户喜欢的产品才是我们的追求。也许真有哪一天我们也能做出个“伟大的产品”。希望50年内。这里不在乎排名的意思是我们只在乎用户的感受，排名只是结果而已，不是追求的目标。）

55.我会用金条换茅台，至少20年后回头来看，茅台应该比黄金好不少！

56.（贵州茅台）价值一直都在，价格一直在变。

57.你要想生活更刺激一点的话，就多用点杠杆啥的。你能得到的好处很有限，但一旦得到，那你将受益终身，那个好处一般叫做“教训”。

58.没几个生意可以通过看一眼就能看明白的，你需要去试，不试很难知道的。

59.以我的经验，如果能养成思考本质的习惯，40岁上下就应该还可以了。没人可以告诉你捷径，只能自己找的。

60.投资是唯一一个业余可以战胜职业的地方。

61.有次华以刚跟我下完棋复盘时，我指着某个地方问，我怎么觉得这里我怎么下都不行呢？他说，其实你怎么下都一样的，因为你前面下错了。

62.黄峥是我最聊得来的朋友。

63.（外卖）也只有年轻人跑得动啊！靠自己的努力赚钱，没啥不好的，只是这个商业模式比较辛苦。

64.思考未来十年，黄峥可能是在我这里聊天唔到的。

65.直觉觉得（折叠屏手机）不会是个好产品，成本高很多但带来的好处很少。

66.“这是你的人生” 这种话最好别对孩子说，我自己的体会是，除了体现家长没耐心外不会有啥帮助的。

67.如果我是拼多多的竞争对手，这个时候是会有点紧张的。他们在建堡垒吗？什么样的堡垒，什么样的护城河？10年后会怎么样？再看10年吧！（关于拼多多账上大量现金，而没有回购分红的回应）

68.老巴说得好，如果你懂投资，你不需要用margin，因为你早晚会富有的。

69.餐饮几乎都是苦生意，高标准化的可能还不错，比如麦当劳啥的。

70.除非你能很确定你未来的收入很稳定，不然还是少借点钱好，和你借钱投什么没任何关系。用margin的人都不傻，但用margin是会上瘾的，直到掉坑里为止。

71.小散户不受成交量的影响，看好的公司应该直接买就好。量大时有时候很费劲。

72.极兔快递的商业模式很苦，最好别碰。

73.在买入之前，一定要想清楚不是因为这个股票曾经到过什么价钱，不是抢反弹，而是想着10年后这个公司会怎么样。

74.没有现金流的东西（比特币）我是没兴趣的。

75.校招新人是我们最早的策略，因为觉得企业文化很重要，从其他企业招过来的人往往带着其他企业的文化，认同不容易。前些年为了发展快点我们公司（OV）好像确实从其他企业招了不少人，好像也吃了些苦头。欲速不达其实就是这个意思。

76.好企业，最后都会因为现金淹到脖子而开始分红或回购或者又分红又回购的。

77.大部分生意其实都是苦生意。苦生意大致可以分为：很苦，非常苦，相当苦以及苦苦挣扎等。正因为大部分生意都属于苦生意，所以好的商业模式的生意才非常难得，需要好好珍惜。企业文化强大的苦生意，其实也是可以做得蛮不错的。

78.物流是个苦生意，但也是生意。能赚钱没啥了不起，但商业模式不强大，赚得都是辛苦钱。

79.终极目标是put到1%的腾讯！争取三到五年折腾到这个目标，但不强求。

80.最近说过：茅台还是那个茅台！这不够吗？只要你把这对茅台的投资当成存了银行了，10年20年后你会觉得你做了一个正确的决定的。

81.找到好公司确实很难，比爬山要难。所以，真要投资的话，要坚持的是要坚持去找好公司，去看懂生意，至少要学会坚持不买烂生意。其实他说的要“坚持”本身没啥错，但我想挑战一下看大家知不知道要坚持什么。

82.我拿着苹果拿着茅台这么多年，老是有人在旁边一直说：你好难啊！我难吗？！难在哪里了？什么事情比这个更容易呢？拿着好公司比爬山这种东西要简单甚至容易很多，如果你能确定拿着的是“好公司”的话。如果你不知道拿着的是不是好公司，那你坚持什么？爬山这种事情对很多人是需要坚持的。拿着好公司的时候为什么会有要坚持的感觉？是因为你不喜欢吗？

83.“宿命”可能大概率就是，“最终你会成为你本该成为的那个人”的意思。因为自己所有的行为的加总，大概率会是最主要的原因，时间会把其他因素的影响抹到其实非常小的程度。意外或不幸也许不该计算在内。

84.如果无法大致判断一个企业未来10年20年的基本利润，其实作为一个投资人就不该碰这个公司，但投机是可以的。这里基本利润指的是至少能赚多少钱。如果能判断出来一家公司未来至少能赚多少钱后，其实就是个小学算术题了。所以投资其实就是要搞懂生意，无他。简单但不容易就是这个意思。

85.20年的角度可以抹平一些（不是全部）不确定因素，提高投资的确定性。投资有风险指的是那些一直存在的不确定因素，所以拉长时间看会容易看很多。

86.所谓价格合理的意思就是，从未来10年或更长的时间看，这个投资对投资人的机会成本而言是合算的。

87.“志同道合”的说法太高大了。每个人可能都会有点爱好，相同爱好的人就可以在相同的爱好上成为朋友，别的方面最好少提。比如，球友就是球友，牌友就是牌友，棋友就是棋友……

88.所谓尽量过好这一生的意思对我而言就是：尽量避开不喜欢的人和事，尽量去干自己喜欢的事情，结果应该会开心的概率比平均大一些。

89.我不太可能说苹果的商业模式比Google好，但我更理解苹果的商业模式，知道这是个很好的商业模式。事实上，Google的商业模式看上去也是非常好的，但AI最后的影响我还能完全理解，看不透未来会是什么样子。

90.也许“长期投资”这个说法有点问题，叫“投资长期”似乎不容易误解。

91.投资的基本功其实就是看懂企业，看懂生意，无他。

92.我推荐《基业长青》和《从优秀到卓越》这两本书。

93.任何时候，任何地点都是可以从头再来的，只是不要经常这样就好。

94.大学本科刚毕业，哪有什么“专业”？ 事实上，大学毕业后一辈子从事大学里学的专业的人的比例是非常低的。

95.锻炼的机会越多，进步就会越快，但必须要从小事做起。

96.Goog看着蛮吸引人的，但我对Goog的搜索的护城河不是那么有把握，虽然觉得他们的护城河应该也是蛮宽的。

97.理性应该是思考的结果，耐心感觉像是个性或者叫性格。

98.不用margin买了自己喜欢的生意，为什么会焦虑？苹果掉的时候我会焦虑吗？茅台掉了这么多我会焦虑吗？当你觉得焦虑的时候，就说明你没搞懂你买的生意，那你就该离场了。买了不懂的生意是很容易焦虑的，也很难拿住。

99.每个人机会成本不一样，合不合适需要自己决定。我觉得目前这个价格买入茅台，十年二十年后回头看应该至少不会输给通胀，大概率会赢大盘，但不意味着这是对你最合适的投资。切记“投资”用的是闲钱，千万不要把短期内需要用的钱，拿到赌场或者“股场”赌一把去赚点快钱啥的。

100.投资非常简单，就是买生意。搞懂投资唯一的办法就是搞懂生意。当然，对搞不懂生意的人们理财是另外一个办法，比如买S&P500指数或者QQQ这类指数。买基金其实比买公司还难，因为看懂一个公司比看懂某个人要容易很多，而且基金还要收费。

101.涨多了会跌是必然，但跌多了可未必会涨回来的。

102.我确实赚得还可以，但不是靠看图看线。我可以肯定的是靠看图看线大概率是要亏钱的，但不看图看线，不意味着就能看懂生意。

103.巴菲特投资80多年的经验，管的企业也多，看到的东西也多，手里的钱也太多，等待一下投资的机会也是很正常的。

104.我能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，PE又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了我也不意外的。

105.长期来说，我能接受苹果未来能给我带来的回报。巴菲特不一样，他是职业投资者，他的选择会多一些。

106.据说上帝是公平的，时间也许就是上帝。

107.川普这个人似乎不蠢，最近还表现的还蛮勇敢，但这个人肯定是非常自私，而且非常没有是非的。

108.Ai iPhone大概率会导致一波换机潮，主要是因为iPhone太耐用，平均换机周期比较长，很多人都没啥换机的动力。Ai iPhone会给大家一个很好的换机理由。不过，换完一轮后大概又会进入相同的换机周期甚至更长的换机周期。估计未来十年内iPhone至少能卖个25亿台或者接近30亿，活跃用户估计也会从13-14亿增加到接近20亿。未来10年里iPhone这个产品大概率会给苹果带来一万亿以上的利润。毛估估乱猜苹果10年后的年利润可能会接近或达到2000亿美金。

109.有不安的，就不应该投，或者说开始感到不安就该卖了。

110.一旦心里有了“要求回报率”，动作就可能变形的，因为人们是有可能为了达到这个要求回报率去铤而走险的。还是那句老话：对投资而言过程正确最重要，心里有个“要求回报率”大概率是会降低你的回报率的。也许可以有个“可接受回报率”，就是低于这个“可接受回报率”的投资就不碰了。我觉得这个“可接受回报率”的底限其实就是国债利率。

111.买入和曾经到过什么价无关，卖出和买入价无关。其实都是只跟公司未来现金流（折现）有关的意思。

112.好公司不要轻易卖掉，除非你的钱有更好的去处。

113.年轻人千万别想着要靠投资赚大钱，因为本钱太少了。好好工作，慢慢攒钱，慢慢攒茅台股，慢慢等机会。

114.我信风水但不信风水先生。风水无非就是天时地利人和，你去尽人事就好，有些事情改变不了的。

115.Vision Pro对喜欢他的用户而言是个“nice to have”的产品，而iPhone则是“must have”。Vision Pro要上升到“must have”，我猜可能需要10年。

116.努力过好这一辈子。

117.商业模式好的企业股价最终会上来，这是我的常识，但同意的人可能连10%都不到，不然不会那么多人在投资上赚不到钱的。

118.“不作恶”很重要，对抗作恶也是善良，但非常不容易。

119.人之初性本善。我见过的人绝大多数都是善良的，虽然确实遇到过一些不善良的人。

120.人生一直都在学，但大学阶段最重要！

121.大学主要是学习学习的方法，同学之间互相学习也很重要。好学校的特点是学生的平均素质要高一些，所以能学到的东西也会多一些。当然，好学校老师的平均水准也是会高一些的，所以去好学校也是蛮重要的。关键是，如果强迫小孩去了自己不喜欢的学校或者专业，小孩可能会有抵触情绪，有可能会导致学校效率低一些。我个人决定专业其实没那么重要，我很少见到大学毕业后还在原来学的专业里干一辈子的人。

122.我花在投资上的时间是很久以前花的，简单讲叫理解生意。就是说我花在努力理解生意的本质上的时间，比99.9%的人都要多很多很多。

123.我估计至少3-5年内iPhone的销量会同比上升，因为iPhone实在是太耐用了，正常情况下换机周期比较长。完了后大概又会进入正常换机周期。

124.Vision Pro是个很酷的产品，但目前还不是个必需的东西。iPhone则完全不同。我已经大概一个月都没用过我的Vision Pro了，主要是没想看的电影。

125.“慈善”有种居高临下的感觉。做公益比较容易接受，因为自己也是受益者。

126.结硬寨打呆仗，不需要天资聪颖的。

127.自传很难写真话，就算是真的也是挑着说的。作为一个普通人，为了挑几句真话说而花了打球的时间是很不合算滴。也许总统写个回忆录是有意义的，因为确实有很多大的历史事件在里面。

128.茅台系列酒，其实意义不大。

129.炒股就是赌博，对哪部分人都一样。

130.10年后回头看（贵州茅台）的这个价钱，很可能像现在看10年前的价钱。

131.看看有多少人理解不了“充要条件”，就知道逻辑不容易。很多人甚至认为茅台的商业模式好就是白酒的商业模式好，甚至认为诺基亚倒了，所以苹果早晚也会倒。

132.我不对抗市场，我尽量不理睬市场而已。

133.全球“高端白酒”数不胜数，好生意的有几个？全球所有酒的生意赚的钱加起来也可能没苹果多，你咋会觉得白酒是比苹果好的生意呢？茅台是茅台，白酒是白酒。

134.我觉得苹果的商业模式，比可口可乐要强。

135.我不懂什么叫金融属性。茅台确实具有存储增值属性。我猜绝大多数存茅台的人都不是为了增值的，但大家确实会体会到要想买到以前存的那些年份的酒，价钱会比原来贵不少。塑化剂事件的时候，我买了一些两斤装的和30年的茅台（现在两斤装的也已经自然存了10多年了），因为自己不太喝茅台，所以大部分还存着。偶尔有喝茅台的朋友来喝都喜欢的不行。如果想要再买这些酒，假设能找到的话，价格应该会贵不少了，大概率比拿着黄金合算。

136.电子产品行业要是碰上不好卖的时候，后果是很严重的。茅台碰上不好卖的时候，只是被动地又多了一些年份酒而已（以后赚得更多）。

137.市场短期是投票器，长期是称重机，所以市场还是那个市场，茅台也还是那个茅台。

138.你如果不认识喜欢喝茅台的朋友，那你还是远离茅台的比较好，不然实在是太操心了。

139.目前30年的国债利率是4.44%，相当于22.5倍的PE，这也是持有任何公司的机会成本。短期国债的利率是5.36%，相当于18.66倍的PE。持有=买入，有点纠结了。

140.投资实在是太简单了，说来说去就一句话：买股票就是买公司。但理解公司不是一本书可以写的，所以投资真的很难写书。

141.我只是侥幸看懂了几个我刚好懂得的好企业而已。绝大部分我也是看不懂的，和绝大多数人一样。不过我看不懂就不碰了，很多人做不到还想赚快钱。当然，我也是很想赚快钱的，但知其不可为而已。

142.公平和公平心是不一样的。没有任何东西可以让每个人在每时每刻都得到最公平的结果。当年如果没有高考，我大概率就上不了大学。

143.顺丰是个不错的公司，但商业模式很苦。

144.卖了茅台去换了腾讯是个过得去的决定，因为最后你也不会亏到哪里去。很多人卖了茅台，然后买了比如假布斯之类而且再也回不来的的东西才是真的惨了。

145.大部分人的聪明度可能是差不多的，后天兴趣导致的努力方向不同，擅长也会不一样。

146.我的激情所在是打造一家可以传世的公司，这家公司里的人动力十足地创造伟大的产品。其他一切都是第二位的。当然，能赚钱很棒，因为那样你才能够制造伟大的产品。但是动力来自产品，而不是利润。斯卡利本末倒置，把赚钱当成了目标。这种差别很微妙，但它却会影响每一件事：你聘用谁，提拔谁，会议上讨论什么事情。

147.我以前也这么想过，就是觉得石油是短缺资源，如果能有个低成本存起来的办法，将来总有一天（不知道多久）是能赚到钱的（机会成本是多少也无法搞清楚）。买个石油公司，把石油存在还没挖出来的地方可能是成本最低的办法。但能源行业实在是难懂啊，绝对不敢下重注的。

148.老巴提到，“美国在第二次世界大战中处于有利的能源地位，但现在却严重依赖外国（可能还是不稳定的）供应商。那时预测，随着未来用量的增加，石油产量将进一步下降。美国政府于1975年建立了战略石油储备（SPR），以减轻（尽管未能完全消除）美国已严重削弱的自给自足能力......页岩油经济在2011年变得可行，我们对能源的依赖结束了。现在，美国的日产量超过1300万桶，OPEC不再占据上风。西方石油公司在美国的年石油产量几乎接近战略石油储备的全部库存。如果美国国内的石油产量一直保持在每天500万桶的水平，并且严重依赖美国以外的来源，那么我们的国家今天就会非常紧张。在这一水平上，如果外国石油供应不上，那么战略石油储备在几个月内就会被耗尽。”这个其实就是巴菲特买西方石油的逻辑，有点意思。

149.“傻瓜”都能经营的企业，指的是这个企业既有着强大的商业模式，能经得起“傻瓜”折腾“一小会儿，同时有好的企业文化能够很快纠偏。就算好的企业经营者也会有犯傻的时候，但好的企业文化会让企业在比较短的时间里改正。比如当年Google买了摩托罗拉，结果很快就发现不合适，然后一年多就改了。

150.投资对我而言其实不比golf重要，而且还可能有很多更重要的东西，很难理解为什么很少人能理解这点。

151.就投资而言，老巴确实厉害一些的，结果也是如此。老巴和芒格对投资的理解其实很相近，芒格甚至让老巴更理解了投资。芒格是个非常了不起的人，他的个性是”wants to know everything about everything”. 老巴是个蛮简单的人，兴趣也相对单一一些，所以投资成就高也很正常。

152.喜欢茅台的人因为价钱的原因会喝其他酒的比例，我猜是高于iPhone用户转用android用户的比例的。

153.腾讯和茅台都很厉害！

154.苹果的策略非常清晰，就是维持现金中性，大致意思就是留够运营需要的资金后，多出来的钱都通过派息或者回购返还给股东。苹果应该是没有实质性债务的，但海外赚的钱回美国税比较高，所以苹果可以用美国海外的钱（或可流动资产）做抵押在美国发债。前几年利息低的时候苹果发了很多长债，然后用这些钱的一部分回购了股份，股东们赚大了哈。不过，海外的钱最后怎么回到公司我还没搞明白过，但看到过某些年政府会开个小口子让钱以比较优惠的汇率回美国。我没看过财报，有时间的人可以去研究，我就简单相信库克说的逻辑就好了。

155.有息负债，有时候是会致命的。

156.每个公司只有一个真正买家的意思其实是说，这个公司有能力买，因为它能赚很多钱，和这个公司此时此刻是不是在回购（注销）或者分红其实并没有直接关系。BRK很多年都没有回购过，真正的投资者也没打过问号哈。很多公司不回购大多是因为真的没有足够的钱，当然也有一些是因为早期没想明白的老板，比如乔布斯或者丁磊，但他们或者公司最后都被迫或主动明白了，因为现金实在是太多了哈。BRK近几年开始回购其实也是因为现金淹到脖子了，其他一直在回购和分红的公司大多也是因为利润和现金流都非常厉害。

157.我对“看懂”的定义非常简单，就是敢下重注。按老巴最多分散到6个公司的说法（我很同意哈），“看懂”并敢下注的比例至少要占1/6吧？不然都应该叫“观察仓”？

158.电动车的同质化太严重，激烈的价格战是无法避免的。如果说他（特斯拉）是做ai的，那还真不如就投资nvda呢，反正都是赌他们的未来。关键是，我不想赌，才有的今天。

159.看懂一家公司确实很难。以前没看懂，现在再看也还是没懂。搞不清楚这家公司10年后会是更好还是不如现在。

160.苹果我可以肯定10年后大概率还是这么厉害。其实在这里我想表达的是：我对nvda感兴趣。nvda确实厉害的，而且目前似乎看不到谁能对nvda有威胁。目前我没能明白的东西是：他们的这种垄断到底能持续多久？对nvda芯片的需求到底能持续多久？如果整不明白就很难下重手。下不了重手说啥都没啥意义。

161.也许（阿里巴巴）“让天下没有难做的生意”要做一些调整了，因为这句话里面最终用户体现不出来。

162.商业模式很重要。

163.20年前我说过万科是一家优秀的公司，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。

164.在绝对的优势面前，小聪明是不堪一击的。

165.你要买的是好公司，没用Margin，那你的公司大跌时你应该是高兴的。我买了苹果后，苹果从最高点掉下来超过40%的好像就有好几次，20-30%的就多了去了（我没认真看过，也不在意）。任何一个公司的真正的买家就只有他自己，苹果跌了的时候，哪怕我没钱再多买，我也是高兴的，因为苹果这么赚钱，公司一定会继续买的。如果你不太小心地买了家烂公司，安慰自己的办法大概就是不停地对自己说：以后再也不赌了，再也不赌了，再也不赌了。于是，从此可以打败90%以上的“投资人”了。

166.债务是个危险的东西，和margin差不多。经营企业中的债务有时候更危险，因为资产往往是很难变现的，危险来临的时候跑都很难跑。发展慢一点会健康很多的。

167.折叠手机很可能就是个小众市场，苹果已经有mini iPad了，折叠手机的作用会更小。当然，很多东西是要试过才知道的，没人真有个水晶球。

168.Vision Pro未来会取代很多东西，可能就像iPhone一样。举个小例子：装修或建房子是件非常困难的事情，因为在建好之前人们总是没法知道建成以后到底是什么样子。顺潮流的设计师很可能已经可以帮你解决这个问题了，就是在动工之前可以让你肉眼看到所有细节……

169.我们公司就不让有有息贷款。这至少防止了过度使用杠杆。

170.想象力丰富一般不是坏事，但对投资而言则未必是好事。

171.日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。

172.对抗市场的想法可能是错的。我们需要忽略市场……

173.想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。

174.有志气想拿别人钱的后辈多了去了，你们应该去找VC，有专业投资公司做这个的。蒙我比较难，因为我不碰非上市公司，除非我认识十年以上，还很看好你。

175.科技公司很难看懂的原因是他们的产品不是消费品，我没办法直接感受他们的产品。nvda是一个，微软也是一个…。我在打golf的过程当中错失了不少这类公司了，我在乎吗？我一个满仓主义者，其实我啥都没错过，对吧？

176.简单讲，我对黄仁勋没有任何负面的印象，觉得这是一个很真诚的人，似乎浑身充满了能量。

177.英伟达非常厉害，产品其实有很大的差异化，堪称芯片界的苹果！nvda涨成这个样子是道理的，继续涨也非常有可能。这也是不能空一个好公司的一个例子。

178.万科曾经那么高的负债率还那么高的分红率，看着有点怪异。我记得很久以前我曾经问过万科的人，你们为什么债务那么高还要分红呢？人家的解释是，只有分红才有再融资的资格。我也许记错了，反正是没听懂。茅台分红可不一样啊，现金淹到脖子了才搞个特别分红。

179.作为苹果的股东，你是希望苹果股价涨呢还是跌呢？如果你真打算拿10年以上的话。

180.人们对吃喝的东西的信任度是一个重要的差异化来源，而且这种差异不是空穴来风的。口感当然是另一个差异化的重要原因。从生意角度而言，销售渠道应该也算一种差异化吧。对买水的企业而言，能把水卖成可口可乐那样全球都随处可见，其实是相当难的。

181.10多年前曾经盛传苹果要推电视机，有业内资深人士甚至告诉我他已经看到样机了。我说，你可能不太了解苹果，样机不说明任何问题。同理，差不多的时期，有人问我iPhone会不会出大屏，我说一定会的。尽管后来还是等了三年。

182.“不投不能评估其未来自由现金流的生意”——比如比特币。

183.我一直很努力，努力让自己能做自己喜欢的事情，以及努力做自己喜欢的事情。

184.宗庆后是一个很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。

185.一般来说，巴菲特开始减持的公司是会继续减持的。我不会卖苹果，但很乐意看到巴菲特先生减持一些或更多。

186.前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。不过，我最近确实花了一点时间去想OXY和雪佛龙这两个石油公司。从占有资源的角度看，这两家公司似乎确实是蛮有价值的。

187.不舍不得。

188.小霸王“始创”1987年，始创其实是广东话。最早叫日华电子厂，是中山怡华下属公司。我是1988年底加入，1989年大概三月接手这个烂摊子。最早用的是台湾人的牌子，叫创造者，后来曾经注册个商标叫“合家欢”，大概1990-1991年才开始推的小霸王。1995年8月离开。小霸王这个名字是珠海一个客户在饭局上提出来的，我当时就觉得非常好，回来就注册了。“小霸王”这个商标简单无歧义，易于传播，缺点是“霸”字笔画太多，商标很难有美感。对比之下，“小天才”会更好很多。

189.伯克希尔会长期持有西方石油（Occidental Petroleum）和雪佛龙（Chevron）吗？芒格：持有这两家公司，相当于拥有二叠纪盆地（Permian Basin）的石油和天然气资源。

190.本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。

191.苹果的角度一般是看能不能给消费者带来点什么，而不是生意上能不能成功。根据这个观点，我推断出苹果不会推苹果电视机，前些年我还认为苹果车大概率不会在近些年见到，除非技术条件达到了苹果的要求。

192.我觉得20年后Tesla大概率会在过苦日子，但不意味着特斯拉到时候一定在过苦日子。

193.电动车公司20年后大概率都在过苦日子，如果还在过日子的话。

194.感觉电动车的差异化比油车还要小，价格竞争会比较厉害。

195.我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司可能有苹果，茅台，Brk，微软，谷歌。拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。麦当劳可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。

196.奢侈品公司我还没看过，感觉不太容易理解。买过爱马仕的产品，东西确实很好，驴牌的还没买过。

197.在年利润10亿美金以上或年利润50亿人民币以上的公司里，有谁未来10年的总利润会比过去10年高？在这些企业中，有谁的未来10-20年的获利总和会比未来10年的总和高？

198.你认为10年后还在的公司都有谁？定义是10年后营业额和利润都不低于今天的，才可以认为还在哈。我觉得苹果，茅台，腾讯应该都还在；谷歌，微软，BRK应该也还在。我希望OV还在，但不是100%确定。20年呢：我觉得苹果，茅台应该还在，谷歌，微软，BRK也应该还在，腾讯90%还在，OV应该75%还在。30年呢？…确属脑力游戏，没事想想这个也许能对投资有点帮助。

199.投资其实不需要啥理论的。买股票就是买公司其实属于定义，因为股票就是公司的一部分。

200.巴菲特有一句名言：“我宁要模糊的正确，也不要精确的错误”。

201.大学最重要的是学习学习的方法，什么专业并不那么重要。而且，18岁的时候绝大多数人还不知道自己喜欢什么，还需要很多尝试。不过，如果你有什么自己特别不喜欢的最好要避开。我有个朋友，写得一手好文章，还很有演讲天赋，结果当年因为大家都觉得工科好却选择去了浙大无线电系，浪费了不少时间在自己不太喜欢的课程上。不过，他最后还是回到了他自己喜欢的东西上面，所以其实影响也不大。

202.买券商，买航空公司，或者太阳能硅片公司并没有本质差别。

203.一般来说，券商的差异化应该比航空公司还要小，转换成本非常低（换交易平台是没有成本的），价格战是难以避免的。我没有了解过任何具体的券商。

204.以客户为中心就是生意导向的意思，和以用户（消费者）导向的意思很不一样。

205.谁不想要个好价格。合理价格买长远可能更靠谱些。

206.不是因为长期主义难，而是因为大多数人都很不理性地贪心，想赚快钱，结果就是绝大多数人都亏钱。长期主义其实非常简单，就是偶尔看一下，平时该打球打球，该干嘛干嘛。

207.巴菲特曾不止一次言辞激烈地公开抨击对EBITDA的使用，认为EBITDA“是一种危害特别巨大的东西”，仅仅因为折旧是一种“非现金”费用就将其剔除在盈利能力评价标准之外，“根本是一种胡扯”。当听到有人鼓吹用EBIDTA来估值时，“就该捂紧自己的口袋了”。

208.很多人认为长期主义太难，但长期主义却是最容易的办法。

209.能半途跑回来的极少，常见的都是不撞南墙不回头的。

210.狩猎是互为猎物的，是个零和游戏。投资是赚公司赚的钱。短期看有时候很像，但时间长了区别非常大。

211.量化“投资”其实是投机，是赚市场的钱，是零和游戏。假设最后市场上都是量化“投资”，那他们赚谁的钱？当然，量化们其实也不用担心，总是会有很多“韭菜”前赴后继的。

212.对在股市上老是亏钱的人们而言，买进标普500可能是个好的办法，就当存银行了，利息还高。

213.健身行业差异化很小，替代品很多，成本还很重，作为生意的商业模式是非常差的。但苹果的生态圈里有健康这个因子，这个因子会慢慢显示他的粘性的。

214.苹果在建立生态中也许可以通过买这种小公司买到一些人才和技术以及专利，以及别的我不太清楚的东西。苹果肯定不会为了买点营业额或者利润啥的去收购的。

215.据说85-90%的人在股市上都是亏钱的，另外可能还有5%的人打平？这些人为什么不买标普500呢？长期来讲至少也是接近10%的复合年回报吧（大致，自己没真的研究过）。问题是这85-90%的人也都觉得自己能打败标普500？他们可能既不了解标普500，也不了解他们自己？这其实是个很有意思的问题，不过不是关于投资的。

216.我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。

217.嘴里说着熊市牛市啥的，心里其实想的都是赚市场的钱，其实就是投机的意思。投资赚的是公司赚的钱。这两者有着很大的区别。

218.对于好公司来说，买贵了，通常时间够长是可以消化的。

219.回购分红其实也不是必须的，取决于资金的使用效率。

220.京东美团加上拼多多的投资，对腾讯而言都应该属于战略投资。腾讯很多战略投资都是做的蛮好的。简单讲，腾讯是家蛮好的公司，我会继续慢慢增加对腾讯的投资的。

221.把别人当傻子的结果，往往是发现自己才是那个傻子。

222.游戏的本质是大家需要找地方消耗时间，网上游戏是最便宜能获得快乐并消耗时间的地方。没有任何东西能够阻止老百姓玩游戏的，不然你让大家干什么？但游戏的品质有很多，打麻将也是其中之一。对网上游戏进行规范，防止某些人急功近利地牟取暴利其实是蛮好的。这种规范长期来说对好公司绝对是有利的。

223.顾客作为整体绝对是理性的，只要时间足够长。没有这个理解的人，是很难理解生意的。

224.记得有一次午餐时，老巴说：我17岁时脑子里就两件事：cars and girls! 老巴其实也是个普通人，所以老巴的投资也是可以学会的。

225.“天下武功唯快不破”，指的是技巧，对方有枪就全变了。几年前我去玩过一次射击，半自动步枪90米左右的碗碟大小的目标基本上可以有90%以上的命中率。30发的弹夹在大概一分钟内能打掉二十几个目标。作为一个从来没经过射击训练的人，仅仅因为枪上面有个红点瞄准器，红点所到之处扣扳机就大概率能命中这个功能就能做到（好像扣扳机需要屏住呼吸）。打完我就想，很多人训练了很多年，但面对新武器的时候是很难招架的。

226.芒格用过很多margin，70年代差点就出局了。

227.苹果在过去二十年里，从高点下降40%或以上就有至少10次，10-20%更是不计其数，要是用margin买了苹果，就算不破产，大概率也已经吓破胆了？

228.你最后都会成为那个你本该成为的人的！

229.很多年前有人问我买啥股票好，我给推荐了网易。我在电话上花了不少时间说为什么网易很便宜，结果人家自己搞了个游戏公司还上了市。费尽千辛万苦的结果，似乎远不如直接买网易股票哈。不过，人生就是个旅程，人家乐意你咋啦？

230.商业模式和企业文化都好的公司难找啊，好公司要惜卖。苹果现在不便宜了，但一直没找到我想拿苹果换的公司。

231.没有贷款的心情，应该是很好的。

232.大概十来年前还偶然碰上过一次宗庆后，当时他还开玩笑说我们两个搞反了，他应该退休，我应该继续工作。其实我们都是在做自己喜欢做的事情。

233.OPPO的“科技为人，以善天下”也很好，和腾讯的“科技向善”有点像。“更健康更长久”强调的是stop doing list，就是不健康不长久的事情不应该做。

234.加多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的差别。也许更大些。

235.思考是个习惯，怎么来的我不知道，但我确实看到很多人是不习惯思考的。

236.企业文化要年年讲月月讲天天讲，而且光讲是肯定没有用的，但不讲是绝对不会变的。

237.我没见过除黄峥以外的任何拼多多的员工。

238.苹果公司CEO蒂姆·库克曾表示，他已决定从公司内部寻找自己的继任者，目前正在努力为董事会提供几个选项。 从内部寻找继任者非常重要，外部找人难度可能要大一万倍。

239.没有喜欢喝茅台的人，哪来的用茅台请客送礼的？为什么君子兰只能流行很短的时间？

240.以前有人说腾讯“走别人的路，让别人无路可走”？我觉得那其实是对腾讯的误解。

241.腾讯的愿景以前是“做一家受人尊敬的互联网公司”，现在是“用户为本，科技向善”。 我非常喜欢新的愿景！太牛了！八个字，该有的都有了！ 老的那个我很久以前就说过，不是很喜欢。

242.绝大多数喝酒的都没怎么喝过茅台。你在街上随便拉一批人品品红酒试试，大多数人很可能觉得没可乐好喝。不知道有没有盲品golf的，就是随便拉一批人去打一次golf，然后让他们评价一下golf和其他运动的差别？我猜绝大多数人都会觉得golf不好玩的。统计里面有很多诡异的东西，不小心就会中招的。

243.我还有朋友不知道哪根神经起了主导作用，前些年突然跑到茅台镇开起了酒厂。本来是喝茅台的人，结果开始喝起了“不比茅台差的酒”，还经常拉着朋友去喝。朋友们为了给面子还不得不说“还可以还可以”啥的，第二天早上起来后基本都不太再提这事了。

244.电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西，为什么阿里等不学或者学不像。如果厉害的东西大家都跟着学的话，10年后谁会更厉害呢？苹果的东西大家想学但学不会。这个世界上学不会的东西其实是很少的。

245.我对阿里最不喜欢的就是“二选一”，因为那是违背”让天下没有难做的生意“的。“二选一”的宗旨，是让阿里的天下没有难做的生意。不过，后来我发现这并不是马云主导的（虽然不是100%确定，但应该也是大概率的了）。雅虎年代，阿里如日中天，价值完全没体现在雅虎上。现在阿里受到各方面影响，价值很可能也被低估了一些。作为一个做卖option生意的保险公司，我还是要花点时间考虑一下有没有苹果以外的保险生意可以做的哈。

246.在过去的五六年间，我其实一直都在想如何能找到卖了苹果去换的公司，哪怕是差不多也行哈。不过，可能是我不太很用功，确实也没找到。

247.回头想，当年买GE其实就是个运气。如果放在今天，我会选商业模式更好的公司。

248.竞争的真正对手往往只有自己，拿望远镜确实看不到的。

249.阿里要想再现辉煌不容易，面临的问题和困难很多，不确定性很大，但机会可能还在。

250.苹果现在也不便宜了，这个价位卖put似乎不是很踏实。腾讯，阿里看了半天还是看不透，下不了重手。看来只能买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的put）。作为一个“满仓主义者”，很少经历非满仓状态，有点不太习惯。老巴说拿着现金最容易犯错误，自提醒一下！

251.价格由市场决定。买家的钱也是市场来的，不过是卖产品赚的钱。只要时间足够长，产品赚的钱会最终反映在股价上的。

252.我不是太了解电商（包括拼多多），但我喜欢马云身上的很多东西。过去我觉得马云很了不起，今天我依然这么觉得，和股价无关。我眼里那个马云，就是那个骑着自行车随时准备逃跑但依然壮着胆子，对着那几个偷井盖的大汉大吼一句的汉子。

253.我搞不懂拼多多，可能有点像巴菲特搞不懂微软一样。

254.作为股东，我更希望能看到的是正常分红稳定提高。苹果的办法值得借鉴。

255.我没变过，但见过巴菲特后投资确实有进步。

256.知不易，行也不易。实际上就是知道什么是对的事情不容易，把事情做对了也不容易。认为知易行难的，很可能还没完全知。

257.过去十几年，我实际上就真的看懂了两家公司， 苹果和茅台。平均六年看懂一家。

258.苹果目前的现金是中性的，就是留够运营的现金后，所有多出来的现金都通过分红和回购返还给股东。苹果在海外有很多现金等价的资产，由于政策的原因汇回美国会有比较重的税，所以苹果用这些资产在美国发行了很多长期的债券。由于是前几年发的债券，利息相当低，非常合算

259.你的一生当中的所有决策会让你成为最后的你，那个“本该成为的人”。这实际上是道概率题。

260.从来没打算过改变谁，人最后都会成为那个本该成为的人的（不知道为什么，居然有那么多人会看成“成为想成为的人”）。

261.难就难在便宜估值时段是什么？苹果现在便宜吗？茅台便宜吗？腾讯便宜吗？阿里巴巴便宜吗？Brkb便宜吗？便宜到底是什么意思？很多人习惯把便宜跟过去到过什么价钱比的，那乐视便宜吗？GAME STOP便宜吗？AMC便宜吗？如果看不懂生意，说啥都是白说的。

262.在让孩子成才这点上，钱能帮忙，但往往不是最重要的。再说，孩子“成才”真的那么重要吗？这些年看到太多的“成才”后的小孩，过不好他们的人生了。

263.我没说过任何关于智能汽车的事情，我甚至不知道那是什么。我说的是“新能源”车，也就是“电动车”。

264.新能源汽车的同质化程度会比传统车企高很多，10年后真的很难说谁会存活下来。10年也许不够长，但20年后大概率会知道结果了。

265.也许10年后所有整车企业都是“新能源”的了，如果“新能源”确实会全面替代“旧能源”的话。我对汽车行业不是那么了解，直觉上觉得车要做出差异化不容易，但肯定比硅片的差异化大很多。大概率未来“新能源”车企的生存状态，会像目前传统车企的生存状态差不多，生意会过得去，但不是特别好的商业模式。

266.想不透10年以后会怎么样，包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过。

267.勤劳不是致富的充要条件。但勤劳的的人能致富的概率是要大一点的，如果是在正确的道路上。

268.趴下的都是自己趴下的，99%以上的准确率。

269.我见过很多假装关注我的人，他们其实只是关注我能赚钱而已，他们并不在乎我关注什么，以及在乎什么。

270.在术的眼里，所有的人东西都是术。利润之上的追求不是术，是道！

271.在有些人的眼里，道就是术，是更高级的术，对吧？所谓利润之上的追求只不过是追求利润的更高级的术罢了？

272.企业家，不抢功劳这点很重要！

273.其实离成功还有多远不知道，但离坑远一点很重要。

274.“付出总有回报”这句话没办法保证是对的，因为付出是不一定有回报的，尤其是做错的事情的时候。

275.“懒得动”和“懒得想”都是蛮自然的，我自己就是这样。不过，我喜欢golf，所以就经常能“动起来”。我喜欢对有兴趣的东西追根刨底地了解，因为乐在其中。所以喜欢很重要。

276.每个人的所谓的成功或失败，都是其所有选择的最终结果，这就是你最终会成为你本该成为的人的意思。（不是你想成为的人的意思！）

277.1999年底，《亚洲周刊》的记者问我：“如果50年以后，在一个大报的头版头条，登载一条有关你们公司的消息，您最希望是什么样的消息？”我当时直接的回答是“任何消息”。其实只要公司还有任何消息，就表示我们公司还在。“更健康、更长久”真的蛮有意思！一转眼，50年已经过了一半了，我们确实还在哈。我觉得大概率我们可以超过50年，也许102年也不是梦。

278.“读书人一般难悟到道”这个结论是个典型统计误会。实际情况是所有人都很难悟到道，做投资或者做企业取得“大成功”的人，往往是已经悟到点啥的少数人，甚至也可能就是运气，而且很多“成功”甚至都经不起时间的考验。如果真要统计的话，我相信读书的人比不读书的人悟到“道”的比例肯定是要大很多的，虽然这个比例依然不大。读书和悟道是两件事情，读书是学习或者爱好甚至包括消磨时间，悟道则是思考。读书有可能对思考有帮助但不是充要条件。思考是能悟到道的必要条件。做投资以后我发现愿意思考的人的比例远比我想象的要小很多很多。

279.微软护城河非常强，可惜我以前没看不懂。这两年有点懂了，但一直没机会。

280.不要轻易把好公司卖掉的很重要的原因之一是，拿着现金更容易犯错误。

281.芒格和老巴在很多方面是非常类似的人，都非常睿智，也都很值得尊重。芒格比较聪明（不是贬义的聪明的意思），总是想知道关于所有事情的所有事情，老巴则相对而言比较简单一些。

282.巴菲特先生2016年大举买进了苹果，2018年我见到老巴时提到2014年曾经我想跟他聊聊苹果的，但最后没好意思说。老巴“非常严厉”地批评了我，说下一次有这样的机会一定不要犹豫告诉他哈。

283.投资是建立在想透了生意的基础上。当然，以为想透了，不等于就真的想透了。

284.好好活着就好，永生违反自然规律，不是我想追求的。

285.大概7-8年前，有个做地产的校友来找我聊天。当时问我有啥建议，我说不要借钱，不然将来早晚会有麻烦的。估计他现在肯定蛮后悔当时没听我的吧？！常在河边走，没有stop doing list早晚会湿鞋的。

286.你最终会成为本该成为的自己。

287.大概10年前买过一点点IMax，但很快就意识到其商业模式不好就赶紧卖掉了。用商业模式去评估企业对投资的帮助非常大，尤其是当你用10年的眼光来看的时候。

288.我确实不喜欢他们（贵州茅台）去投资非相关产业的任何东西，我觉得那种钱长期来说不如回购。

289.最近老能看到苹果车的假新闻甚至假视频，但我依然很难找到苹果会推苹果车的逻辑。苹果车到底能给用户带来什么巨大的用户体验改善呢？在可预见的未来，比如5-10年内，我们大概率是不会见到那些假视频里面的苹果车的。不过，苹果的Carplay确实很好用！

290.这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元，但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。

291.我如果不信任公司的文化和管理层了，我会决定离开的。对我来说，要搞懂公司经营的每个细节，来决定投反对票还是赞成票是件很费时的事情，比搞懂商业模式或者是企业文化可能还要难。如果整体上我看不懂公司的某些重要行为，我多数会选择离开，虽然这样也会犯错，但比老是很膈应要舒服很多。

292.苹果进入一个产品的时机往往不是因为苹果在择时，而是因为苹果在这之前还没准备好或者说苹果还不满意自己的产品。苹果推出产品不是建立在“是不是能赚钱“这样的点上的。苹果推出产品的最重要的基点是“我到底能为用户做什么”。很多年前，网上疯传苹果会推苹果电视，我说那么大一台电视，苹果能做什么？结果苹果确实没推。后来很多人说苹果会卖苹果车，我至今觉得我们大概不会见到苹果车这个产品，因为看起来似乎苹果能做的事情没那么多，虽然我也很期盼苹果车。话说回来，所谓恰当的时候有时候是成立的，因为有时候原材料环境会有限制的，一旦时机成熟就是所谓的恰当的时候。

293.我买GE的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。那时候觉得GE的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但integrity不变”这句话让我非常欣赏。后来发现，GE官网上的企业文化都不再提integrity了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。

294.一直很喜欢迪斯尼的产品，但一直没明白迪斯尼的商业模式。为什么迪斯尼看起来很强大但老是很难赚钱呢？看起来这个商业模式似乎不是那么美妙，是种很累的商业模式。不过，我还是会保留对迪斯尼的投资，毕竟属于小于1%的投资。

295.复杂的事情简单做，简单的事情重复做。

296.投网易时我还是新手，满仓股票半年不到涨了20倍，当时确实有点晕哈，也有过梦中吓一跳的经历。苹果我基本上没啥操心的东西，从来没试过因为苹果睡不好觉的时候。

297.美国的学校非常重视体育，几乎是最重要的方面。小孩每天最忙的可能就是各种运动了。

298.apple store那里面的不叫销售，他们只是服务而已。我还在苹果店里帮着卖过东西呢。有说中文的顾客在里面问起，我就帮着解释了一下，于是人家就买了。话说回来，销售本来就是服务，叫卖的那种销售确实不容易，商业模式很差。

299.我其实没啥人生目标，甚至都没那么自律，经常不小心就吃多了或喝多了。但是，我喜欢关注本质是真的。我确实是个运气很好的普通人，唔到了一些偷懒的办法，一些或许对其他普通人也有点帮助的办法。

300.小孩的错基本上都是大人的错，乘来得及赶紧想办法吧。打孩子只会让孩子产生恐惧，对他们一生的影响都是负面的。

301.我个人不追求长寿，健康和活得有意思比较重要。哪天要是我不能打球了，我可能还需要重新寻找生命的意义。

302.个人认为良知也应该是可以唤醒的，至少“恻隐之心人皆有之”吧。

303.我确实不爱读书。我说的不爱读书不是我不读书的意。我经常会翻翻书，但主要是看下标题，偶尔会读下书里的相关内容，但大学毕业后40多年里真的从来没看过一本完整的书。有些人很喜欢读书，很享受读书，我自己确实因为小时候没养成这个习惯，往往只是功利性地读书。不过，不爱读书不影响一个人学习和思考。芒格说他从来没见过一个不爱读书的人，能做好投资的，其实他是见过的，只是不知道而已。

304.我的孩子已经足够大了，我必须也只能相信他们。我一直尽量给他们信任度，绝不轻易不相信他们。

305.成本价是可以熬死你的。说明你的生意处于不太好的商业模式，难受不是一天两天的了，以后还会一直如此。

306.有安全感的小孩自我成长能力，远大过没有安全感的小孩，这里讲的也是一个概率问题。

307.你们对小孩施加压力应该不是一天两天了吧？效果如何？要是施加压力就有效的话，那教育叫太容易了。

308.安全感最重要，任何破坏孩子安全感的行为，都应该停止。

309.哪怕是孩子已经大了，父母依然可以找机会告诉孩子当年哪些事情自己觉得不对，道个歉总是可以的，至少孩子会沿袭错误的概率会降低吧。我个人每次想起孩子小时候自己没做对的地方时，总想找机会道个歉，有时候可以有时候很难。

310.我总觉得在孩子长大的过程当中，建立安全感是最重要的，别的所有事情可能都要放到其次的地位。我非常感恩我的爸爸妈妈从小给了我安全感，我能有理性思考的习惯，很可能就是因为小时候有一定的安全感。

311.我不意外巴菲特会卖掉台积电。虽然台积电非常了不起，但商业模式有点累，实在是太重了。大概30年前我就跟UMC的人说，将来TSMC会很厉害，因为他们很专注。台积电一直非常专注在他们做的事情上，结果也确实非常了不起。但投资是全方位比较的，我会倾向于商业模式更好一点的公司。

312.我退休20多年了，不知道目前具体业务是如何运行的。我知道停止库泽业务比我在网上看到早了10分钟而已。不过，我们这些年用类似的办法关停掉很多业务了，我能记得就有不少。从最早的电子宠物到跳舞毯，后来的还有小家电，家庭音响，彩电（居然关了两次，其中一次就在前不久），DVD（蓝光DVD），小天才的手机（估计大部分人不知道）……。这不是我们关掉的第一个业务，也绝不会是最后一个。长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来！在所有主动停止的业务里唯一让我们感受到生存危机的是我们卖出的第一批VCD，当时的三洋机芯出了问题，我们把卖出的20万台机器全部召回了，那一次确实难受，但我们还是决定做了。改正错误越早越好，不管多大的代价都是最小的代价！

313.我们能成为我们，不光是因为我们做过的那些事情，很重要的一部分是我们不做或者停止做的那些事情。

314.每次发脾气之前甚至发脾气的过程当中，如果你能明白小朋友不会因为你发脾气而变得更好，但肯定会因此学会发脾气或缺少安全感，也许你能少点发脾气。要搞懂小孩确实不容易，尤其是对那些根本就没真的花时间精力去了解和陪伴小朋友的家长们。对小孩发脾气治标不治本，长远而言无益。

315.公司最重要的品质是Integrity! 正直和诚信！

316.巴菲特先生92了还是CEO，有啥问题吗？人家就是喜欢，碍着谁了？我40岁就退休了，不也蛮好吗？人生有很多选择，不要希望每个人都一样哈。

317.成为一个好爸爸不容易，时间精力都要够。

318.改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。

319.好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着Cash一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！

320.我认为同股不同权不公平，但没仔细想过为什么会有这个东西。可能是有些公司怕被资本大鳄偷袭而产生的一个办法？感觉长期来说这个东西对公司是有害的。

321.没把商业模式放在第一位，那就基本上还不太懂生意，投资会蛮煎熬的。

322.老巴的人生非常精彩，他非常享受他所做的事情。老巴是个非常神奇的人，哪怕今天，他都能很详细地描述很多他过去经历过的很多事情，而且眼里有光。

323.想想最终你会成为的那个你自己，也许会对你的每个选择起到一点点作用。

324.我对投资的态度跟老巴差不多。我们都很喜欢和享受投资，我们都不需要再为自己赚钱。因为我们都已经在投资上赚到了远远超出自己需要的钱了。差别在老巴的精力绝大部分都放在投资上了，我放在投资上的精力可能只有老巴的20%甚至更少。每个人enjoy的东西不完全一样。

325.我们（OV）绝不会因为缺钱上市，30年以后应该也不会。

326.我们（步步高）是一家对上市没有太大兴趣的公司，虽然近30年前就讨论过上不上市的问题，但到今天也没想太清楚。

327.我喜欢打高尔夫，但绝不会去买个球场，那样会没时间打球的。高尔夫作为行业来说是个苦生意，就算回到从前我想我也是不会碰的。

328.不想让别人赚便宜是有可能不小心赚点别人的便宜的，确保不赚人便宜有时候可能需要吃一点点亏，吃亏是福也许说的就是这个意思。

329.态度最重要，做正确事情的态度最重要。

330.人们往往是因为纠结眼下，而不肯去看长远的。

331.需要看书去学本分的人都是功利的的，逻辑上我很难想出例外。

332.我认为HR最重要的两点是保健因子和激励因子，钱是保健因子，其他的是激励因子。马云认为人们离开的原因是：钱没给够或者是心委屈了。马云说的和我说的其实是一个意思，但马云说的东西非常接地气，大家更容易理解。

333.我买国债不影响投资决策，只是避免券商账号里的现金风险。实际上这种风险非常小，和把钱存银行的风险相比还要小很多。

334.总觉的长期价值投资者人品都不差，因为它得悟懂很多事...这个想法有点意思。也许坏人都是短视的，所以真的能看长远的人都不会坏到哪里去。“真的”很重要，光嘴上说的不算。

335.投资很有意思，是个非常好玩的游戏，我很喜欢（享受enjoy）。很多年前我问过巴菲特先生这个问题，这是他当时的回答。

336.如果只能听一个人的声音，那就是用户的声音, 其实如果还能听第二个人的声音, 那也应该是消费者的声音，依此类推。

337.我非常同意老巴的说法，活得长不一定非是每个人的目标，放弃一年得到的快乐也许会让生活更有意思，而且快乐的人寿命也许会更长一点点？巴菲特和芒格的寿命远长于平均值已经是无可争议的了。我去过老巴的办公室，到处都摆着各种零食，整个一老顽童。（巴菲特在东京接受CNBC采访时表示：我已经92岁了，但习惯还跟6岁小孩一样，愿意放弃多活一年的机会来换取随心所欲享受美食的快乐。）

338.想起那个面对一堆偷井盖的大汉还敢大吼一声的马云。每当想起这个时刻，我心里总有一丝感动。

339.房价高了是未来的麻烦，跌了是现在的麻烦，不高不低是不可能一直维持的。简单来讲就是很麻烦。

340.我大概2001年退休后开始做点投资，从来就没空仓过，基本一直都是满仓的，除了有人增加投资的时候。

341.我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。投资经常是件很无聊的事情，不折腾不好玩，经常折腾，会更不好玩。

342.我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。我的“满仓主义“最大的特点是不太在意“择时”，但非常在意”商业模式+企业文化“，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。”满仓主义“不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。价格过高的意思是：这个公司的未来现金流折现达不到目前市值的水平（这句话的潜台词的意思是，我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱，所以价格就是过高的，不等于实际上这家公司做不到）。

343.很多人觉得酒的生意很容易做。我不太了解酒，但很容易看到这么容易做的生意这么多年下来能活好的牌子非常少，这里面应该有点啥道理在里面的。

344.我不觉得跟完全不了解的人在一起“讨论”任何事情，是符合逻辑的。电脑后面什么人都有，但你完全不知道他们是谁。如果有人觉得在网上被我忽视了，那我说声对不起，但你也确实不了解这个世界，对吧？很少有人能理解“设身处”的意思，也很少有人会去“设身处地”地想问题，但同理心是个非常有意思的东西，体会一下没坏处。

345.很多年前，还在小霸王的时候，现在OPPO的CEO 陈明永晚上快9点的时候来到我的办公室，看到我跟销售储运部的几个人在打拖拉机。他有点不太高兴，悄悄跟我说：我们一直加班到现在，可是他们却在这里打牌？然后我小声告诉他：我们在这里打牌的原因是因为运输的车要夜里11:30-12:00才能进来，所以大家在等着发货哈。陈明永有点不好意思，啥也没说就继续去忙了。有时候眼见未必为实啊。

346.你最后都会成为你本该成为的那个人。

347.每个公司最后都会成为那个他本该成为的公司的，股价也是。没有长期的莫名其妙的股价，但短期会有。

348.总体而言，大概最多只有20%的人是看了广告去买东西的，另外那80%是在看了这20%的人用了以后才决定买不买的。

349.我们离开小霸王后，企业文化立刻就变成纯生意导向的了，所以我们离开后的产品和我们绝对是没关系的。

350.理想汽车的商业模式与苹果差很远。

351.新能源汽车行业前景怎么样不知道，但做这个的，十来年后大部分都肯定会完蛋的。想知道谁是最后的剩者不容易。

352.找到一个商业模式和企业文化都很好的公司不容易，可不要轻易换了。

353.赌好公司下跌或做空好公司是非常艰难的事情。

354.“people never learn”这句话是一个律师教给我的。很多年前曾经因为某事在洛杉矶请过一个律师。我当时因为某人的行为有点愤怒，打算起诉对方，give him a lesson. 律师听完我的想法后跟我说：我是一个律师，你这么做我很高兴，因为我是做这个生意的。但是，People never learn，你想教训一下对方的目的是很难达到的，但你要为这件做不到的事情费钱费精力，你还愿意做吗？那可真是好律师啊，我当时就打消了起诉的念头，想起了“恶人自有恶人磨”那句话，于是没在被此时烦恼过。

355.我确实在Temu上买了一些东西，确实便宜也能用但并不能帮助我搞懂他的商业模式，我没办法看懂10年或以后到底是个什么情况，所以我不会因为Temu改变我对PDD的任何看法。我对amazon的看法一直是：零售很难赚钱，cloud会受到其他大公司的影响，微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份额的。简单讲，我对电商没有太多的理解，目前为止还没有任何想认真投资的想法。

356.PE太高不买，多数情况下是对的，我也不喜欢买PE高的公司，除非看到未来了。

357.券商的差异化一般很小，而且转换成本也很小，所以一般来说很难是特别好的投资标的。

358.不需要为财富做自己不想做的事情。

359.几十年后你会成为你本该成为的那个人。

360.大概2000年前后，我确实参加过“泰山产业研究院”，但不到两年就退出了，最主要的原因其实是因为社恐。和卢志强有过一面之交或数面之交但没有打过交道，不是很了解他当时都在干什么。当然我其实也不了解其他人当时都在干什么，这里面包括史玉柱，柳传志，段永基，冯仑。

361.直觉上储能的产品很难有差异化，技术的差异很快就会被抹平的，价格战会一直伴随这个产品或行业。

362.我是有不做自己不喜欢的事情的自由的，也有人说那就是财富自由。那也许和财富有点关系，也可能没那么大关系。

363.我一直说“本分”是对自己的要求，而不是对别人的照妖镜。

364.买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流。

365.对很多人而言，花太多时间在“投资”上不值得，这和学历没关系。

366.每个公司其实只有一个真正的买家，那就是公司自己。只有赚钱的公司才能有钱买自己。

367.如果我说勤奋重要你会变得更勤奋吗？如果我说天赋重要你会变得更有天赋？但是，做对的事情是可以选择的。人们大概都知道骗人是不对的，也大概知道抽烟是不对的吧，也大概知道酗酒是不对的吧？看看周围有多少人在选择做对的事情你大概就明白了。

368.10年10倍太low了，我当年满仓网易3-4个月就20倍了。我的问题是，我并不知道怎么重复这件事情，不然3-4个月20倍这个速度，世界上的钱很快就被我赚完了。我觉得设定投资目标是件蛮愚蠢的事情。我的意思是：当你有了每年增长多少百分比的目标之后，你早晚会做出很愚蠢的事情。

369.不完全懂是不应该赌身家的。不敢赌身家的“投资”，其实都很难算得上正经“投资”。

370.我看到有些人手里拿着钱，看见别人赚钱心里着急。眼看着股价越涨越高，心里跟着越来越急，最后在“不择时”的鼓励下，一咬牙一跺脚就冲进去了。“不择时”不是追高的理由。真正不择时的人是真的看十年的人，而且人家钱大多早就已经在投资上了。追高不择时的人们，实际上对短期的下跌是非常难以忍受的。

371.“不择时”我的理解大概是：当我觉得从10年的角度看不贵，而手里正好有钱的时候就可以买了，不需要等更便宜的价钱，因为这个价钱从10年的角度看已经很好了。

372.关于靠近供应链的事情，我想起早年长虹电视很火的那段时间，有次我跟一个朋友说，长虹离供应链那么远，成本会远高于竞争对手的，长期而言他们肯定不行。

373.制造业在不同地方开设分厂的情况非常罕见，除非是很重的产品比如水或者啤酒类，不然怎么着也是愿意靠近供应链的。

374.很多人以为投资是狩猎，其实是农夫种田。

375.可口可乐配方最厉害的地方是，喜欢喝的人喝不腻。

376.任何威胁，极度发怒，过度惩罚孩子都是对长期有害的。适当的小小惩罚也许会有助于帮助记忆吧？

377.定性比定量分析重要，最重要的是商业模式。商业模式把绝大多数公司都过滤掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式。这点通了以后，投资确实就变得非常有意思了。

378.大多数父母都觉得是小孩的问题，其实绝大多数都是因为家长过去的行为造成的。

379.差异化的定义就是：用户需要，但别人没能满足的东西。

380.安于所失其实蛮难的，我到现在都做不到。我会为了一些过去的事情愤怒，哪怕是很久以后，放下真不容易。

381.步步高的促销别动队曾有过莫名其妙加班加点的时期，被我无意发现后马上叫停了。当时别动队的主管跟我说，昨天晚上加班到两点多，今天一早大家就又投入工作了。我问，有什么紧急的事情吗？得到的回答是：我们日常工作就是这样。我马上问：你打算干多久？这么工作，谁也不可能坚持太久的！我是很不喜欢员工非自愿加班的，虽然我不反对有急事的时候偶尔加班。

382.持有标普500其实就是投资在美国经济的长远发展上。我觉得标普P500未来的发展依然会不错，除非我能找到我确信能好好投资的人接替我，不然我就都买标普500了。

383.库克是选错过人的，原来那个卖奢侈品的女士管了苹果零售店，结果不到两年就换掉了。代价非常大但不换的代价更大。当时我其实蛮纳闷的，为什么库克不从公司内部找一个人而是从外部找呢？我曾经当面问过库克（那时刚刚宣布这条消息），为什么选她？结果他把她狠狠滴夸了一通。哈，看来最后还是我对了。不过，从这件事情上看到苹果的纠错能力是非常强的，发现错了就马上改，虽然有时候也会等三年（大屏手机）。

384.在有好产品的前提下，渠道会变得没那么重要。最好的渠道就是像苹果店这种模式，渠道完全和公司文化吻合，不然就是尽量超这个方向努力。

385.目前为止我还看不出新能源汽车领域谁会是最后的赢家。汽车多少还是可以做出一些差异化的，所以汽车企业可能能活的稍微好一点。电池应该很难有差异化，所以最后的结局多是价格和规模的竞争。也许三两年，也许10年8年就能看到结果了。

386.在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢？结局从一开始就确定了，从我看到他（罗永浩）对苹果的公开评价开始，我就知道他绝对不会成的。

387.罗永浩缺乏一些企业家的基本素质。

388.商业模式不好的生意也是生意。在有个好领导的时期，有时候苦生意也能做得还不错，但对投资而言比较难。

389.我买股票和该公司曾经到过什么市值无关。

390.巴菲特的魔法正是源于他的不间断学习和不间断思考，喜欢确实有强大的力量。我退休以后就没有办公室了，虽然长安镇（步步高总部所在第）我的老办公室好像还一直保留着。你倒是提醒我，如果需要的话，公司应该将我的老办公室移作他用，不然也是浪费哈。顺便说下，我也没书房，也没啥太多工作需要做的，抱着苹果就好哈。不过每天我都会打开iPad看看有啥新闻或者需要我关注的事情。虽然我很喜欢和尊重巴菲特，但我绝不会成为巴菲特的，因为那不是我想成为的人。我的人生里有很多事情比投资重要。

391.所谓商业直觉其实就是理性思考能力，老巴早就是顶级的了。当然，随着经验的积累，对不同公司的直觉的准确度肯定是会增加的。比如我能比较懂手机，老巴比较懂保险公司和银行等等…。

392.所谓“商业直觉”不应该算天赋，应该是理性思考的结果。

393.以为自己会，但一旦踩不着地的时候就慌了。游泳和投资在这点上确实蛮像的。

394.装会游泳是很危险的,假装会投资也一样。不过很多人不很理解假装会投资的危险到底在哪里，直到他们理解了危险。

395.不着地会慌那个不算会游。会游的小孩就算水再深（比如3米）都是没关系的。另外，我看到很多人会在小孩学游泳的时候在小孩身上绑上各种安全措施，那些可能都是错的。除了让小孩减慢学会游泳外不太会有任何作用。

396.很好的企业家未必就是完美的企业家，每个很好的企业家之间也是可以有很大区别的。

397.我只投资！投机只是小游戏，而且我这种“投机”赢得概率是远大于赌场的。

398.广告其实蛮简单，就是尽量用高效率传达给自己的用户或潜在用户一个或某些信息，让他们关注自己的产品。

399.苹果的商业模式和企业文化决定了大概率苹果会继续非常赚钱的。只要这点是确认的，价格越低越好。

400.找你想做的工作。最好想想10年20年后你想做些啥。

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